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中國(guó)投資率在高位上持續(xù)提高
2005年4月18日
1998年以來(lái)，中國(guó)的投資率（即資本形成占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率）在高位上持續(xù)提高，經(jīng)初步測(cè)算，2004年已經(jīng)達(dá)到43.9%。對(duì)此現(xiàn)象眾說(shuō)紛紜，到底該如何看待這一問(wèn)題，本文做了初步分析。
一、從數(shù)字上看，投資率確實(shí)較高
無(wú)論是與自身的發(fā)展歷史相比較，還是與世界其他國(guó)家相比較，目前中國(guó)的投資率確實(shí)較高。與自身的歷史數(shù)據(jù)相比較，2004年投資率已超過(guò)1993年成為歷史最高。1998-2004年的平均投資率為39.2%，比1978-1997年平均水平高2.2個(gè)百分點(diǎn)。與世界和一些國(guó)家相比較，中國(guó)的投資率比世界平均水平（20%左右）高一倍，是世界上投資率最高的國(guó)家之一。中國(guó)目前的投資率比一些國(guó)家歷史上處于類(lèi)似發(fā)展階段時(shí)也要高一些，如日本在經(jīng)濟(jì)起飛階段的投資率大體在30%-35%之間，韓國(guó)基本在37%以?xún)?nèi)。
二、高投資率形成的主要因素
造成當(dāng)前投資率提高的因素很多，分析起來(lái)主要有以下四個(gè)方面。
1、城鎮(zhèn)居民住房制度改革
1998年后，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民收入的不斷提高，特別是城鎮(zhèn)居民住房制度改革的推進(jìn)，福利分房逐步取消，使長(zhǎng)期被壓抑的需求迅速釋放。因此，房地產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)，房地產(chǎn)業(yè)已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一個(gè)新的支柱性產(chǎn)業(yè)。從1998年到2004年，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資由3614億元增加到13158億元,平均年增長(zhǎng)率達(dá)到22.0%，比同期全社會(huì)固定資產(chǎn)投資平均增速高7.1個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資占全社會(huì)投資的比重由1998年的12.7%提高到2004年的18.8%。需要指出的是，住房消費(fèi)有其雙重性，對(duì)個(gè)人而言，住房既是生活必需品，又是投資品。既能促進(jìn)裝修等消費(fèi)，也會(huì)抑制其他消費(fèi)。舊體制下，住房通常是福利性消費(fèi)，不需個(gè)人直接支付消費(fèi)成本，個(gè)人收入可以更多地用于其他消費(fèi)；在新體制下，住房逐漸成為商品，個(gè)人消費(fèi)時(shí)需要直接支付費(fèi)用，這必然擠壓個(gè)人的其他日常消費(fèi)。2004年個(gè)人購(gòu)買(mǎi)商品房已占商品房銷(xiāo)售的90%以上，這也是為何現(xiàn)階段投資率高、消費(fèi)率低的重要原因之一。
2、積極財(cái)政政策
從1998年到2004年7年間，國(guó)家累計(jì)發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債9100億元，由此形成了數(shù)萬(wàn)億元的固定資產(chǎn)投資總規(guī)模。經(jīng)過(guò)若干年不斷的追加投資，國(guó)債投資的累積效應(yīng)逐步顯現(xiàn)出來(lái)，形成了較強(qiáng)烈的投資慣性,一些大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目表現(xiàn)尤為突出。如，總投資262億元的青藏鐵路，總投資超過(guò)1400億元的西氣東輸管道工程，總投資近5000億元的南水北調(diào)工程,10多萬(wàn)公里的縣際和農(nóng)村公路改造工程。此外，隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和危舊房屋改造投資也大幅度增加。
3、重化工業(yè)加速發(fā)展
隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)熱點(diǎn)向住、行轉(zhuǎn)變，住宅、汽車(chē)、電子通訊和基礎(chǔ)設(shè)施等產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)，直接帶動(dòng)了鋼鐵、有色金屬、機(jī)械、化工等重化工業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2004年中國(guó)規(guī)模以上重工業(yè)占工業(yè)比重達(dá)到66.5%，比1998年提高了9.4個(gè)百分點(diǎn)。2004年，制造業(yè)投資比上年增長(zhǎng)36.3%，其中石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)增長(zhǎng)98.8%，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)增長(zhǎng)41.4%，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長(zhǎng)26.9%，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)43.2%，通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)32.7%，均超過(guò)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資25.8%的增速。
4、承接國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移
在中國(guó)加入世界貿(mào)易組織、經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定增長(zhǎng)、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素成本較低、外商投資環(huán)境進(jìn)一步改善等多種因素的影響下，國(guó)際資本加速向中國(guó)投資，一些產(chǎn)業(yè)加速向中國(guó)轉(zhuǎn)移，7年（1998-2004）累計(jì)利用外商直接投資3402億美元，比前19年（1979-1997）的總和還多1201億美元。利用外資又主要集中在制造業(yè)，2004年外商直接投資中制造業(yè)的比重達(dá)到71%，比1998年提高14.7個(gè)百分點(diǎn)。與此相伴，一些高耗能產(chǎn)業(yè)也在向中國(guó)轉(zhuǎn)移，許多是通過(guò)加工貿(mào)易的形式進(jìn)入中國(guó)的。2004年中國(guó)已成為鋼鐵、鋁錠凈出口國(guó)。
三、正確看待高投資率
對(duì)于當(dāng)前較高的投資率水平，應(yīng)該進(jìn)行認(rèn)真分析。
一是要看到其中存在著一定的不可比之處。主要體現(xiàn)為國(guó)家加快住房制度改革引致的房地產(chǎn)投資的快速增加。而房地產(chǎn)投資的快速增加是多年被壓抑需求的集中釋放，具有一定程度的彌補(bǔ)歷史欠賬性質(zhì)。2004年，房地產(chǎn)投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的比重是18.8%，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占GDP的比重是51.3%，假設(shè)房地產(chǎn)投資占比恢復(fù)到1998年12.7%的水平，那么全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占GDP的比重也會(huì)隨之下降3個(gè)百分點(diǎn)以上，投資率也大致會(huì)下降到40%左右。此外，目前中國(guó)的投資率和消費(fèi)率均是按現(xiàn)價(jià)計(jì)算的，而上述機(jī)制改革導(dǎo)致的需求增加，加速了投資類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。2004年與1998年相比，投資價(jià)格上漲了9.4%，消費(fèi)價(jià)格僅上漲了4.0%，如果用不變價(jià)來(lái)進(jìn)行比較，投資率還要低些。
二是要看到較高的投資率有其合理和積極的一面。投資是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在全面建設(shè)小康社會(huì)和追求中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平的過(guò)程中，高投資率有其必然性、合理性和積極作用。從短期看，在消費(fèi)結(jié)構(gòu)還難以明顯升級(jí)的情況下，高投資率是帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加財(cái)政收入、擴(kuò)大就業(yè)的重要手段。從一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期看，亞洲四小龍和其他國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)證明，較高的投資率是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)起飛必不可少的一個(gè)重要條件。從實(shí)際情況看，1998年以來(lái)持續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，拉動(dòng)了全社會(huì)投資，對(duì)于消除亞洲金融危機(jī)不利影響，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的增長(zhǎng)期發(fā)揮了積極而重要的作用。
三是要清醒地看到高投資率不合理的一面和潛伏著的危機(jī)。目前，支撐高投資率的主要因素有三個(gè)：一是投資回報(bào)率虛高，二是高儲(chǔ)蓄率，三是外資流入量大。這三個(gè)因素相互關(guān)聯(lián)，任何一個(gè)因素出現(xiàn)問(wèn)題都會(huì)使高投資率難以為繼。而且，這些因素也確實(shí)都有著不穩(wěn)定性。眼下的高投資回報(bào)率具有一定“虛”的成分，難以持續(xù)。近些年，由于基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)和一些重化工業(yè)的大規(guī)模投資，引發(fā)了對(duì)鋼材、水泥、能源、化工等相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品的需求，使這些行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格猛漲，投資回報(bào)率提高，形成了供不應(yīng)求的局面，這種局面和高投資回報(bào)率，又會(huì)刺激上述行業(yè)的投資，新一輪投資又會(huì)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施和上述相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品形成新的需求。如此形成了一個(gè)自我封閉循環(huán)。一旦這種循環(huán)的某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，投資回報(bào)率就會(huì)迅速降低，對(duì)鋼材、水泥等行業(yè)產(chǎn)品的需求將很快下降，進(jìn)而導(dǎo)致這些行業(yè)生產(chǎn)能力過(guò)剩，相關(guān)企業(yè)的還貸能力明顯下降，銀行的呆壞賬也會(huì)上升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性就會(huì)受到影響。值得特別指出的是，地方政府在這一封閉循環(huán)中起到了加速和放大的作用。一方面，由于政績(jī)考核機(jī)制不合理，仍片面地以發(fā)展快慢作為政績(jī)衡量的主要指標(biāo)，刺激了地方政府的擴(kuò)張性投資。另一方面，由于土地征用轉(zhuǎn)讓制度的缺陷和地方政府權(quán)力過(guò)大，使得地方政府靠“借貸”進(jìn)行投資擴(kuò)張成為可能。這無(wú)形中進(jìn)一步加大了高投資的風(fēng)險(xiǎn)。高儲(chǔ)蓄率的基礎(chǔ)也潛藏著風(fēng)險(xiǎn)。目前，中國(guó)已進(jìn)入老齡化社會(huì)，但由于上個(gè)世紀(jì)50-60年代生育高峰出生的人尚處在勞動(dòng)年齡階段，老齡化程度還不高。15-20年后，這一問(wèn)題將會(huì)凸顯出來(lái)。加上年輕一代借貸消費(fèi)觀念的逐步形成，支撐當(dāng)前高儲(chǔ)蓄率的因素將會(huì)逐步弱化。外資流入量則存在很大的不確定性。外資流入多少，一看投資回報(bào)，二看中國(guó)市場(chǎng)潛力，三看國(guó)際金融市場(chǎng)變化。對(duì)國(guó)際資本來(lái)說(shuō)，目前投資中國(guó)比較有利，但現(xiàn)在有利不等于將來(lái)一直有利，總會(huì)有波動(dòng)的時(shí)候。因此，高投資率不可能長(zhǎng)期維持下去。
此外，投資率長(zhǎng)期過(guò)高，還會(huì)增加資源與環(huán)境保護(hù)的壓力，也會(huì)使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繃得過(guò)緊，扭曲經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，不利于投資與消費(fèi)、重工業(yè)與輕工業(yè)、工業(yè)與農(nóng)業(yè)的協(xié)調(diào)增長(zhǎng)，不利于建立節(jié)約型社會(huì)，不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展。
四、政策建議
以上分析表明，目前的高投資率有其積極和合理成分，對(duì)于其中的不良誘因，盡管應(yīng)采取措施加以消除，但如果力度過(guò)大，也會(huì)給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)一定沖擊。因此，對(duì)目前的高投資率，宜在采取斷然措施，不再任其進(jìn)一步攀升的基礎(chǔ)上，按照社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，通過(guò)嚴(yán)格依法行政，加快投資體制改革，逐步有效地規(guī)范政府的投資行為，運(yùn)用稅收和信貸杠桿，使其逐步回落到合理水平。
1、以科學(xué)發(fā)展觀為統(tǒng)領(lǐng)，切實(shí)改變政績(jī)考核方式。一是要下大力氣，持之以恒地抓好對(duì)地方政府官員科學(xué)發(fā)展觀的教育。二是要從建立經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展綜合評(píng)價(jià)體系和干部政績(jī)考核評(píng)價(jià)體系入手，充分體現(xiàn)科學(xué)發(fā)展觀和建立和諧社會(huì)的要求，全面考核官員的政績(jī)。
2、釜底抽薪，繼續(xù)嚴(yán)格控制好信貸和土地兩個(gè)“閘門(mén)”。特別是要嚴(yán)禁各級(jí)政府、單位以搞建設(shè)的名義，設(shè)立名目，向企業(yè)和個(gè)人攤派、拖欠。
3、對(duì)確需政府負(fù)責(zé)的投資項(xiàng)目，要建立嚴(yán)格的問(wèn)責(zé)制（項(xiàng)目終身負(fù)責(zé)制）。對(duì)此，關(guān)鍵是要在立法的基礎(chǔ)上，狠抓落實(shí)。（來(lái)源/財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)，作者/國(guó)家統(tǒng)計(jì)局綜合司經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析課題組，執(zhí)筆/鄭京平等）
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