2005年,人民幣匯率是一道坎
2005年5月9日
人民幣升值應(yīng)該發(fā)生在人民幣升值壓力減少的前提下。 如果在外界壓力下,這種壓力既包括外界政治力量的壓力,也包括國(guó)際熱錢的壓力,無(wú)論是升值或者是貶值,都可能會(huì)引發(fā)過(guò)度反應(yīng),造成過(guò)度升值或者過(guò)度貶值,而這種“過(guò)度”會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重的影響。 4月28日,英國(guó)金融時(shí)報(bào)中文網(wǎng)絡(luò)版報(bào)道,世界銀行提出,中國(guó)應(yīng)將人民幣升值,并警告說(shuō),如果不將人民幣升值,投機(jī)資本的流入可能會(huì)造成該地區(qū)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)。 人民幣升值的外界壓力正在逐級(jí)加碼。 近年來(lái),七大工業(yè)國(guó)中的美國(guó)和另外多個(gè)成員國(guó)一直呼吁中國(guó)就匯率政策采取行動(dòng)。到了今年的3月25日,美國(guó)國(guó)會(huì)下屬的頂級(jí)“智囊團(tuán)”美中經(jīng)濟(jì)和安全審議委員會(huì)(USCC)跳了出來(lái),對(duì)人民幣發(fā)難,逼迫中國(guó)在近期內(nèi)將人民幣兌美元匯率至少大幅上調(diào)25%。4月下旬,美國(guó)重量級(jí)人物:美聯(lián)儲(chǔ)主席艾倫-格林斯潘和美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)約翰-斯諾相繼表示,現(xiàn)在中國(guó)有責(zé)任對(duì)匯率采取行動(dòng)。 筆者注意到,在世界經(jīng)濟(jì)體中專司各國(guó)貨幣政策評(píng)價(jià)的國(guó)際貨幣基金組織,也在最近的經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中指出,中國(guó)政府需要給予調(diào)控的內(nèi)容包括人民幣匯率自由浮動(dòng)。 人民幣匯率問(wèn)題,成了擺在中國(guó)政府面前的一個(gè)迫切的大問(wèn)題,也是政府無(wú)法回避的的大問(wèn)題。 于是,4月23日,出席博鰲亞洲論壇的中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川就中國(guó)匯率改革回應(yīng)說(shuō):“假如壓力不大,我們可以按照自己的優(yōu)先順序,逐步進(jìn)行改革;不過(guò)如果國(guó)際壓力夠強(qiáng)大,那也不是壞事,它將迫使我們加速改革! 此言一出,進(jìn)一步引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)人民幣提前升值的憧憬,導(dǎo)致遠(yuǎn)期市場(chǎng)上人民幣再度被熱炒。僅管第二天,出席同一個(gè)論壇的中國(guó)國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)魏本華否認(rèn)了中國(guó)計(jì)劃在今年下半年或明年初進(jìn)行匯率制度改革的傳聞,并強(qiáng)調(diào)“中國(guó)匯制改革并沒(méi)有時(shí)間表”。但對(duì)人民幣升值的新一輪預(yù)期和投機(jī)再次興起。 其實(shí),中國(guó)政府一直在進(jìn)行著匯率制度的改革,事實(shí)上,中國(guó)已相繼開放了資本賬戶下的10來(lái)項(xiàng)貨幣業(yè)務(wù)。而外界的壓力主要集中在一個(gè)焦點(diǎn)上:促使人民幣盡快升值。 人民幣應(yīng)該什么時(shí)候升值? 有一個(gè)共同的觀點(diǎn):人民幣升值應(yīng)該發(fā)生在人民幣升值壓力減少的前提下。 理由是,如果在外界壓力下,這種壓力既包括外界政治力量的壓力,也包括國(guó)際熱錢的壓力,無(wú)論是升值或者是貶值,都可能會(huì)引發(fā)過(guò)度反應(yīng),造成過(guò)度升值或者過(guò)度貶值,而這種“過(guò)度”會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重的影響。日本的教訓(xùn)令人記憶猶新。 事實(shí)上,在目前人民幣還沒(méi)有升值的狀況下,對(duì)人民幣升值“要價(jià)”的心理價(jià)位已經(jīng)在節(jié)節(jié)升高,美國(guó)國(guó)會(huì)對(duì)人民幣升值的要價(jià)是人民幣對(duì)美元至少大幅上調(diào)25%,而目前已有人要價(jià),人 民幣對(duì)美元要升值40%。這與國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)魏本華透露,人民幣匯率升值不會(huì)超過(guò)10%的幅度相去甚遠(yuǎn)。我們無(wú)法知道人民幣對(duì)美元的均衡價(jià)格到底應(yīng)該是多少,也不知道到底升值25%算不算過(guò)度升值,還是升值40%才算是過(guò)度升值? 問(wèn)題是,如果所有的人知道,人民幣遲早會(huì)升值,而且壓力越大,改革越會(huì)加速進(jìn)行,還有什么理由不再造壓力,熱錢又有什么理由從這么賺錢的“買賣”中退出去呢? 壓力只會(huì)越來(lái)越大。而在這重重壓力下,政府能頂?shù)米?還能頂多長(zhǎng)時(shí)間? 如果頂不住,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)將會(huì)發(fā)生什么變化? 今年一季度,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)9.5%,貿(mào)易順差166億美元。也就是說(shuō),如果不考慮價(jià)格因素,在一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的九點(diǎn)五個(gè)百分點(diǎn)中,外貿(mào)的貢獻(xiàn)達(dá)到五點(diǎn)六個(gè)百分點(diǎn)。剩下的三點(diǎn)九個(gè)百分點(diǎn)來(lái)自于內(nèi)需和投資,而一季度,全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)22.8%。這意味著,內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)在一季度表現(xiàn)乏力。 如果人民幣升值,最直接的影響就是對(duì)外貿(mào)的影響,如果內(nèi)需乏力的現(xiàn)象得不到有效解決,整個(gè)經(jīng)濟(jì)勢(shì)必會(huì)下滑。記得一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾說(shuō)過(guò),中國(guó)的經(jīng)濟(jì)必需維持一定的增長(zhǎng)速度。否則,那些掩蓋在高增長(zhǎng)速度之下的種種經(jīng)濟(jì)問(wèn)題和社會(huì)矛盾就會(huì)一起爆發(fā)出來(lái)。 日本被迫升值的歷史經(jīng)驗(yàn)也告訴我們,至少還會(huì)有兩個(gè)惡劣的后果:日本央行為降低日元升值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊,在1986年連續(xù)四次降息。1987年,遵從協(xié)議規(guī)定,日本央行將公定貼現(xiàn)率降低到2.5%,并保持了兩年零三個(gè)月之久。于是,資產(chǎn)泡沫應(yīng)運(yùn)而生,大量資金涌入房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)。另一個(gè)惡劣后果是,長(zhǎng)期的低利率最終導(dǎo)致日本陷入凱恩斯所說(shuō)的“流動(dòng)性陷阱”之中,利率已經(jīng)接近為零,通貨緊縮卻依然如舊,貨幣政策失靈了。雖然此后日本也曾嘗試使用擴(kuò)張性財(cái)政政策,但由于銀行被壞賬所累,財(cái)政政策的效果仍然無(wú)法拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。 這些惡劣的后果會(huì)同樣在中國(guó)上演嗎? 無(wú)論如何,在2005年里,匯率問(wèn)題對(duì)中國(guó)將是一道“坎”。(來(lái)源/中華工商時(shí)報(bào),作者/王擎)
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