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中美通脹率與實際利率非常相似
2005年5月13日
近來，人民幣匯率問題以及股權(quán)分置問題的重要性，讓我們一時忘記了通脹率對宏觀經(jīng)濟政策的制訂有多么的重要。
這與年初的情況形成了強烈的反差，當時中國經(jīng)濟的通貨膨脹水平是個非常有爭議的問題。
許多評論家都表達了通脹可能加劇的想法，并認為利率水平應(yīng)該提高。
當時我們駁斥了這種觀點。我們認為通脹水平已經(jīng)得到控制，顯著提升利率水平反而將是非常危險的。
本周三，有關(guān)下周將要公布4月份的通脹統(tǒng)計數(shù)據(jù)的消息已經(jīng)傳得沸沸揚揚，并有消息稱4月份的通脹水平遠遠低于市場預(yù)期。對此，我們絲毫不感到奇怪。
本周三有媒體報道稱，4月份中國的通脹水平大幅減緩。這些報道同時指出，消費者物價指數(shù)（CPI）在4月份下降到1.8%，而3月份的數(shù)據(jù)則是2.7%。
如果這一切是真的話，那么中國的通脹壓力將明顯減緩。這確實在一定程度上有些意外，根據(jù)路透社的調(diào)查，經(jīng)濟學家們預(yù)計的4月份的通脹率水平是2.6%。而我們對4月份（和5月份）的預(yù)期水平是2%-2.4%。
如果這些報道是正確的話，那么2005年頭4個月的平均通脹水平將是2.5%左右。
對于這個水平，經(jīng)濟學家們并不需要對通脹壓力有過多的擔憂。而且這樣一來，用于計算扣除通脹因素之后的利息成本的短期實際利率水平將維持在0%左右的水平。
這就和美國的短期實際利率一樣。美國經(jīng)濟目前的通脹率大約為3%左右，而其短期利率也是3%，短期的實際利率水平大約也為0%。
雖然全球經(jīng)濟存在一些不利因素，但是中國還是獲得了這個相當?shù)偷耐浰健?br>
近期，石油以及其他一些商品的價格已經(jīng)變得非常昂貴。這提高了能源、原材料以及生產(chǎn)的成本。而不斷流入中國市場的資本也在不斷提供人民幣新的流動性，同時這也造成了過量的需求。
我們預(yù)計，中國的經(jīng)濟仍然會以相當高的速度增長。除此以外，平均的通脹率會維持在2%~3%的水平。
鑒于人民幣匯率盯住美元的情況，那么美國經(jīng)濟與中國經(jīng)濟的貨幣政策指標也應(yīng)當是相似的。畢竟可靠的盯住匯率意味著市場認為這兩種貨幣擁有相似的價值。
因此，當我們觀察中美兩國的通脹率和實際利率水平時，我們發(fā)現(xiàn)中國與美國的貨幣成本確實是沒有什么顯著的差異：通脹率水平差不多、實際利率水平也很相似。
盡管中國目前對資本項目存在管制，但是目前的情況表明，中國人民銀行在維持中國貨幣市場的平衡方面做得非常出色。
與此同時，我們也認為這種低通脹將會在不久的將來能夠繼續(xù)維持下去。（來源/第一財經(jīng)日報，作者/那復(fù)祺）
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