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陳銘潤：香港券商第二代
2005年2月28日
經(jīng)紀遇見銀行 “小巫見大巫”
39歲，加拿大“海歸”，子承父業(yè)，現(xiàn)任新富證券董事總經(jīng)理。陳銘潤是典型的香港券商二代。
回首香港大券商的概念演變，陳銘潤感慨良多：過去所稱的大行基本指服務(wù)海外資金的機構(gòu)，顧客主要是基金及機構(gòu)投資者。至今，時移世易，隨著香港證券業(yè)的開放，現(xiàn)稱的大行泛指規(guī)模及成交額較大的所有外資、中資及本地銀行等不同背景的證券公司。他們爭取的客戶亦涵蓋了個人或散戶投資者，成為中小型證券公司的競爭對手。
作為業(yè)界協(xié)會主席，陳銘潤對業(yè)界問題看得更清：“從整個行業(yè)來說，近年來，很多經(jīng)紀行因電子化落伍、家族經(jīng)營二代跟不上來、傭金放經(jīng)紀行的資金供應(yīng)者，經(jīng)紀行需向銀行拆借資金或匯集股票質(zhì)押融資。而銀行提供給客戶的借貸開等問題，被銀行搶走了不少客戶。”
角力大行 先天不足后天失調(diào)
陳銘潤根據(jù)經(jīng)驗分析認為，香港經(jīng)紀行與銀行競爭，既先天不足又后天失調(diào)。
陳分析說，銀行是接受存款的機構(gòu)，資金雄厚，代客買賣股票，既無頭寸調(diào)動的煩惱，風險亦較經(jīng)紀行為低；而經(jīng)紀行既不可硬性要求客戶預存大量資金，亦不能接受存款，所以，根本就不會有客戶將閑置的資金存放在經(jīng)紀行；加上銀行分行網(wǎng)絡(luò)廣大，二者明顯勢力懸殊；除此之外，對券商來說，更大的致命點在于銀行是息率，比他們拆給經(jīng)紀行的資金息率要低。所以，過去數(shù)年，經(jīng)紀行的客戶已大量流往銀行，或者是客戶在兩者中均開設(shè)戶口，每次交易選擇最有利于自己的服務(wù)供應(yīng)者；但在大宗交易額上，經(jīng)紀行只有看自己有多少資本做多少生意，常因財力及提供資金條件遜色于銀行而無法競爭。小券商只有靠薄利多銷維持利潤。
而香港經(jīng)紀行收入來源主要是傭金、融資利息，很少部分才是新股包銷傭金和保薦服務(wù)費用�！叭绱耸苤疲�(jīng)紀行該如何與銀行競爭？”陳銘潤代表業(yè)界對券商生存環(huán)境提出質(zhì)疑�！霸诩ち业母偁幹�，銀行贏了很多經(jīng)紀行，經(jīng)紀行只有靠薄利多銷維持利潤”。
以小取勝 在競爭中擴容
但在數(shù)量變化上，陳銘潤說，香港證券市場大擴容以及激烈的競爭，使券商數(shù)目不減反增。原來只有200多間，現(xiàn)在已發(fā)展到400多間，其中382家處開業(yè)狀態(tài)。
聯(lián)交所參與者的財政表現(xiàn)數(shù)據(jù)顯示：以2004年第二季度為例，A組大型經(jīng)紀行（成交計算占首14位的經(jīng)紀商）交易總金額為9467億港元，盈利10.07億港元；B組中型經(jīng)紀行（交易額排在65名前）交易6928億港元，盈利2.31億；C組小券商（交易額排在65名后）約占317家，交易3460億港元，凈盈利2.42億港元。
陳銘潤解讀說，2004年中，香港股市再度活躍，不少券商開始轉(zhuǎn)虧為盈。尤其是小型券商，因經(jīng)營成本控制較佳，大多取得較好盈利。大型券商亦然，特別是2004年下半年，外國資金（基金）涌港，投資股票市場，令交投大增，大型券商是最大受益者。相比大型及小型券商，香港的中型行盈利增長則較弱，主要是因為基本經(jīng)營成本高，但收入未能大幅提高所致，尤其是傭金議價制實施后。
陳銘潤說，要在現(xiàn)實的經(jīng)濟環(huán)境中生存，中小經(jīng)紀行及從業(yè)人員的積極進取和多方面增值顯得非常重要，特別是香港整體證券業(yè)務(wù)經(jīng)過多年來的演變，投資產(chǎn)品十分多元化，日常運作上的配套設(shè)備等日新月異，中小券商具有與客戶直接溝通的優(yōu)勢，可通過努力，按個別客戶的需求，提供貼身投資服務(wù)。雖然中小型券商在數(shù)據(jù)搜集和研究分析工作未及大行完善，但仍可以對市場的訊息保持敏感觸覺，高效率地將準確的信息及個人分析傳送與客戶參考。
薄利多銷 提供貼身服務(wù)
據(jù)了解，香港監(jiān)管機構(gòu)對券商的服務(wù)監(jiān)管如今越來越細化，促使券商服務(wù)更加細致，開支增加。面對市場激烈競爭，經(jīng)紀行不敢怠慢，不斷尋求貼身服務(wù)，以求爭取更多客戶和交易。
《證券及期貨條例》實施后，香港證監(jiān)會就日常業(yè)務(wù)運作及從業(yè)員操守提出各種披露要求，并發(fā)出新指引，使客戶的開支表格、綜合月單及月結(jié)算等內(nèi)容增多，經(jīng)紀行印刷開支隨之增加。此外，結(jié)算工序自動化后，客戶賬戶上出現(xiàn)任何變動，如：存?zhèn)}股票變化（合股、改名、供股等等）、客戶購入股票、T+1日存款結(jié)賬、T+2日交收結(jié)算，以及代收股息等綜合結(jié)單由過去一封變?nèi)�，�?jīng)紀行必須按時寄發(fā)給客戶。所以，近些年，經(jīng)紀行電話錄音設(shè)備、計算機高科技配備和傳真服務(wù)開支大增。
陳銘潤說，過去幾年，不少經(jīng)紀行引入不同的電子交易渠道，透過互聯(lián)網(wǎng)、手提電話、掌上記事簿等下單，亦有不少引入先進計算機科技給客戶提供更加貼身的服務(wù)；除了傳統(tǒng)以電話及面對面方式與客戶溝通，香港經(jīng)紀行今日亦會利用電話留言、電郵、手機網(wǎng)絡(luò)短訊（SMS）等向客戶提供市場信息；部分券商可以根據(jù)客戶投資組合，獲知客戶投資興趣。一旦此類股票有任何突發(fā)消息，立即以不同渠道通知客戶；他們亦會利用計算機的功能將每名客戶指定的“止賺位”或“止蝕位”輸入計算機，一旦觸及此等價位，便立即通知客戶。
理財大前提是保護客戶利益
談及業(yè)務(wù)創(chuàng)新，陳銘潤介紹了香港券商的體驗：香港證券從業(yè)人員飽經(jīng)磨礪，非常明了有效的收入保證，首要的大前提是保護客戶利益求雙贏。
陳銘潤說，在委托理財領(lǐng)域，雖然大多券商未有提供全面的理財服務(wù)，但基本上傳統(tǒng)券商已具備此服務(wù)的概念。例如：積極正面爭取為客戶財富增值，而非單為一份傭金收入而服務(wù)。
對開發(fā)投資產(chǎn)品，陳銘潤介紹說，從傳統(tǒng)沿革來說，這一直是交易所的責任。香港交易所提供的現(xiàn)有投資產(chǎn)品種類頗多，包括股本證券、認股權(quán)證、牛熊證、息股證、單位基金、企業(yè)及政府債券、股權(quán)、指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)等。但券商可因應(yīng)市場的需要向交易所申請，做出產(chǎn)品開發(fā)。而當交易所有新產(chǎn)品推出，香港證券經(jīng)紀業(yè)協(xié)會必定盡量配合，舉辦培訓課程，加強從業(yè)員的認知度，提高從業(yè)員的專業(yè)水平，增強經(jīng)紀行日后向客戶推介新產(chǎn)品的能力。
陳銘潤認為投行業(yè)務(wù)存在一定的責任和風險。在他看來，投行是一門頗專的業(yè)務(wù)，一般的券商并不易參與。目前香港對投行的規(guī)管條例不單多而且經(jīng)常參照國際及本地市場作修訂，要跟上這繁復的條例并不容易，因此入行門坎較高，加上涉及的法律風險大，所以未有此經(jīng)營經(jīng)驗的券商大多不會參與。
在內(nèi)地，券商自營常常容易出問題。談及此，陳銘潤說，香港證券法規(guī)定券商只能從事注冊范圍以來的業(yè)務(wù)，但亦并無限制券商本身的證券買賣。對于小型券商來說，一般亦會以自身名義買賣股票，以求減輕經(jīng)營成本之余增加收益；但外資大行，一般嚴禁以券商身份交易，亦不能持倉，其客戶可以是同集團的基金，因此外資大行基本上只作中介人角色；對中型行而言，則比較參差，主要視乎本身公司的規(guī)定。
開放求快者恐另有目的
陳銘潤表示，內(nèi)地扶持大券商的理念是對的，但既要培養(yǎng)十幾家超級大券商，抗衡外資，又要擴大券商隊伍�，F(xiàn)在證券公司有100多家，其實并不算多。小的券商比較容易生存，成本也較低。
談到“小券商多，監(jiān)管難度會不會增大”，陳銘潤說，“不論券商規(guī)模大小，只要訂立一套完善的內(nèi)部監(jiān)管制度，便不怕出事。其實大券商一旦出事時，可能對社會影響面更大。
“此外，外資大舉進入，對銀行體系也有很大沖擊�！标愩憹櫿f，“國內(nèi)市場開放比較慢，原因我們很理解。那些建議快速開放的恐怕都是另有目的。自由貿(mào)易是大趨勢，但走步要小心，要一步一步來。其實，美國自身對金融的保護也很厲害，主要基金都是本土的�！保▉碓�/中國證券報，作者/庹泓）
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