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2003年中國股市的五處險(xiǎn)灘與四個(gè)機(jī)遇
QFII機(jī)制標(biāo)志著中國證券市場向外資開啟大門，它將推進(jìn)中國證券市場與國際市場市場的融合進(jìn)程，使市場化改革措施更有力度的實(shí)施�？梢灶A(yù)見2003年證券市場將見證更深度和廣度的改革，但穩(wěn)定發(fā)展仍然是明亮的主基調(diào)。
五處險(xiǎn)灘
2003年證券市場發(fā)展面臨的問題主要體現(xiàn)在五個(gè)方面。
一、全球經(jīng)濟(jì)不明朗的復(fù)蘇前景將左右中國證券市場的發(fā)展。全球經(jīng)濟(jì)能否復(fù)蘇關(guān)系到境外資本市場能否告別熊市，而境外資本市場的波動(dòng)對中國證券市場的影響正在逐漸增大；
二、上市公司總體盈利水平能否持續(xù)增長存在變數(shù)；
三、股權(quán)結(jié)構(gòu)不規(guī)范問題依然困擾市場。股權(quán)結(jié)構(gòu)缺陷使未來股市政策存在著較多的不確定，投資者缺乏長期投資的動(dòng)力，這在很大程度上會(huì)抑制股指的上揚(yáng)；
四、境外資本市場對境內(nèi)市場的沖擊波不可輕視，尤其是市場開放初期，投資人心理和理念上缺乏準(zhǔn)備，沖擊程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際資本帶來的沖擊；
五、貨幣市場和資本市場缺乏有效溝通渠道。雖然混業(yè)經(jīng)營是金融系統(tǒng)的發(fā)展趨勢，但短期資本市場和貨幣市場如何對接、對接中的資金規(guī)范、兩個(gè)市場的渠道等問題能否有效解決對證券市場影響極大。
四個(gè)機(jī)遇
一、證券市場的資金供給將得到改善。投資者結(jié)構(gòu)繼續(xù)向多元化和規(guī)�；姆较虬l(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者的整體成熟度得到大幅提升。以證券投資基金、社保基金、保險(xiǎn)基金、證券公司為主體的中國證券市場機(jī)構(gòu)投資者將得到進(jìn)一步的發(fā)展。外資的間接入市也將給市場帶來新的增量資金；
二、投資產(chǎn)品及其業(yè)務(wù)呈現(xiàn)多元化的趨勢，在股票市場規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，債券市場也將迅速發(fā)展；基金將繼續(xù)保持高速度的增長，開放式基金將大行其道，首批中外合資基金管理公司將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運(yùn)作階段；在衍生品市場方面，統(tǒng)一指數(shù)、期貨、權(quán)證等創(chuàng)新金融產(chǎn)品將陸續(xù)推出；
三、證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新步伐加快，新業(yè)務(wù)比重將不斷上升，投資產(chǎn)品及業(yè)務(wù)多元化將增強(qiáng)證券市場對新增資金的吸引力；
四、國企改革將進(jìn)一步深化，資產(chǎn)重組將大規(guī)模展開。國有股的協(xié)議轉(zhuǎn)讓將成為上市公司國有股權(quán)戰(zhàn)略退出的主要途徑，而場外協(xié)議轉(zhuǎn)讓也將是民營企業(yè)和外資涉足國內(nèi)證券市場的重要方式。
新投資模式
傳統(tǒng)的投資模式已經(jīng)不能適應(yīng)市場環(huán)境的變化，2003年各類投資者將繼續(xù)探索實(shí)踐新的投資模式。首先是更加注重價(jià)值投資。國際上流行的價(jià)值型投資理念將逐漸被中國的投資者接受。境內(nèi)投資者會(huì)更加重視上市公司及其股票的投資價(jià)值。其次是，注重投資手段和工具的多元化。投資決策從依賴內(nèi)幕及政策消息轉(zhuǎn)向廣泛重視與采用金融數(shù)量技術(shù)手段。引進(jìn)國外先進(jìn)的金融數(shù)量技術(shù)分析與投資工具將成為市場的潮流。機(jī)構(gòu)投資者未來在二級市場的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，也許就在全力推出一切能夠引起市場興奮點(diǎn)的新金融工程理論、新投資工具、新金融衍生產(chǎn)品，提高投資管理過程中的金融工程技術(shù)含量�？梢灶A(yù)計(jì)，隨著市場廣泛關(guān)注的指數(shù)期貨、認(rèn)股權(quán)證等創(chuàng)新金融產(chǎn)品的相繼推出，在成熟市場流行多時(shí)的組合投資策略、套利對沖策略、風(fēng)險(xiǎn)管理方法將對二級市場的投資行為、操作方法與理念產(chǎn)生巨大影響。
穩(wěn)步擴(kuò)容
2003年的證券市場將繼續(xù)保持適度的擴(kuò)容規(guī)模。新股的發(fā)行規(guī)模將較2002年擴(kuò)大，預(yù)計(jì)將有更多的大盤藍(lán)籌股票上市；同時(shí)進(jìn)入證券市場的資金渠道會(huì)規(guī)范化拓寬，實(shí)現(xiàn)正常的供需雙向擴(kuò)容平衡。
2003年股票二級市場的運(yùn)行特征顯而易見。由于證券市場在穩(wěn)定的基礎(chǔ)上規(guī)范與發(fā)展的方針不會(huì)改變，市場出現(xiàn)單邊上漲或者單邊下跌的可能性都不大，但股指的波動(dòng)區(qū)間將會(huì)加大，通過頻繁的波段操作來獲取價(jià)差收益將繼續(xù)成為大多數(shù)投資者的贏利模式�？儍�(yōu)藍(lán)籌股將仍然是資金青睞的板塊，選股的標(biāo)準(zhǔn)將更加重視流動(dòng)性、價(jià)值型、流通盤、業(yè)績水平。一些成長前景良好的行業(yè)將會(huì)吸引主流資金的重點(diǎn)關(guān)注，主要包括：汽車、房地產(chǎn)、醫(yī)藥、旅游。
規(guī)范中發(fā)展
監(jiān)管仍將是管理層工作的重點(diǎn)，證券市場的法規(guī)體系、監(jiān)管體系將進(jìn)一步完善。
2003年中國證券市場監(jiān)管手段市場化是大勢所趨。證券監(jiān)管的政策重點(diǎn)將主要圍繞加強(qiáng)公司治理、規(guī)范信息披露、加強(qiáng)國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的管理以及市場退出機(jī)制等方面。證券市場的法律環(huán)境建設(shè)重點(diǎn)將集中在加強(qiáng)法律協(xié)調(diào)和統(tǒng)一、完善法律框架體系、清除有礙金融產(chǎn)品創(chuàng)新的法律制度、建設(shè)證券民事訴訟和賠償制度等等。（原載/證券時(shí)報(bào)，作者/國泰君安證券研究所
李迅雷、徐凌峰）
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