|
預(yù)測(cè)報(bào)告之十：經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國(guó)際環(huán)境將有所改善
當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，面臨著許多不確定因素。但是，從總體上看，2003年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國(guó)際環(huán)境將比2001年和2002年有所改善，這將有利于明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模迅速擴(kuò)大、經(jīng)濟(jì)改革不斷深化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系將更加密切和直接
一、世界經(jīng)濟(jì)將溫和復(fù)蘇
新一輪世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減速或衰退在程度上比一般的預(yù)測(cè)要深。世界經(jīng)濟(jì)在2000年達(dá)到高點(diǎn)之后下跌的首要原因是作為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展火車(chē)頭的美國(guó)經(jīng)濟(jì)和另兩大經(jīng)濟(jì)體歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)同時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題。最近一段時(shí)期以來(lái)，各大國(guó)際組織和研究機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)低了各自對(duì)2002年世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)。總體上看，世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將會(huì)延遲到2003年中期左右。
世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在地區(qū)間存在差異。美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的火車(chē)頭和風(fēng)向標(biāo)。2001年1至3季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)出現(xiàn)3個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)是導(dǎo)致當(dāng)年世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增速放緩的直接誘因。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的表現(xiàn)一直沒(méi)能達(dá)到人們自歐元啟動(dòng)以來(lái)的樂(lè)觀(guān)預(yù)期。盡管歐元區(qū)的利率一直保持在較低水平，財(cái)政狀況穩(wěn)定，通脹也基本保持在控制水平內(nèi)，但是由于生產(chǎn)停滯不前，信心不強(qiáng)和支出增長(zhǎng)乏力，特別是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐緩慢使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展始終落后于美國(guó)。與此同時(shí)，作為三大經(jīng)濟(jì)體之一的日本經(jīng)濟(jì)20世紀(jì)90年代以來(lái)一直在衰退的邊緣苦苦掙扎。盡管目前出現(xiàn)了一些復(fù)蘇跡象，但2003年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的預(yù)期仍需要做出巨大努力。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的格局也出現(xiàn)了一些局部性變化。首先是東亞發(fā)展中國(guó)家（地區(qū)）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍未恢復(fù)到1997年金融危機(jī)以前的水平。由于這些經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模較小，長(zhǎng)期以來(lái)所采取的依靠大量外資流入和出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略使得經(jīng)濟(jì)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的依賴(lài)程度較高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的相對(duì)狹小制約了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。因此，東亞發(fā)展中國(guó)家能否在信息經(jīng)濟(jì)時(shí)代繼續(xù)取得新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展奇跡仍然值得關(guān)注。其次是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家已經(jīng)走出了新舊經(jīng)濟(jì)體制交替所導(dǎo)致的嚴(yán)重衰退時(shí)期，經(jīng)濟(jì)呈逐步加速增長(zhǎng)趨勢(shì)。
二、世界貿(mào)易恢復(fù)增長(zhǎng)
2001年世界貿(mào)易額增長(zhǎng)率從2000年的13%迅速下降為-4.5%，是多年以來(lái)的第一個(gè)負(fù)增長(zhǎng)。從各地區(qū)的進(jìn)、出口情況看，除轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家保持增長(zhǎng)外，其他地區(qū)進(jìn)出口均出現(xiàn)不同程度的下降，美國(guó)進(jìn)、出口分別下降6%和7%，日本進(jìn)、出口下降達(dá)8%和16%，受發(fā)達(dá)國(guó)家需求大幅度下降和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展減緩的影響，對(duì)外需依賴(lài)較強(qiáng)的東亞出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)、出口下降達(dá)13%。
隨著世界經(jīng)濟(jì)逐步走出谷底并將實(shí)現(xiàn)溫和復(fù)蘇，全球貿(mào)易將逐步恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。美國(guó)今年第二季度的進(jìn)口重新出現(xiàn)增長(zhǎng)極大促進(jìn)了其他國(guó)家出口的復(fù)蘇，最新數(shù)字顯示，美國(guó)9月份的進(jìn)口同比增長(zhǎng)速度已經(jīng)上升至10.0%。另一方面，日本出口的恢復(fù)增長(zhǎng)也對(duì)近來(lái)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響。在東亞出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，除新加坡對(duì)外貿(mào)易仍然比去年下降之外，其他各國(guó)進(jìn)、出口均已經(jīng)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)�？傮w看來(lái)，受上半年國(guó)際貿(mào)易延續(xù)2001年趨勢(shì)繼續(xù)下滑的影響，2002年世界貿(mào)易增長(zhǎng)速度仍將較低。預(yù)計(jì)隨著世界經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，2003年將可恢復(fù)到一個(gè)正常水平。
三、美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持低速增長(zhǎng)
2002年初，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大有起色，一季度GDP增長(zhǎng)率高達(dá)5.0%，是近兩年來(lái)增長(zhǎng)速度最快的一個(gè)季度。但企業(yè)假賬丑聞、股市暴跌、美元走軟以及國(guó)際油價(jià)飆升等因素給美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了一層陰影，二季度GDP僅增長(zhǎng)1.3%，三季度經(jīng)濟(jì)增速有所回升，GDP增長(zhǎng)率升高到4%。2002年美國(guó)經(jīng)濟(jì)在消費(fèi)需求、庫(kù)存調(diào)整以及宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策等推動(dòng)下，呈現(xiàn)出有起伏的溫和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全年GDP將增長(zhǎng)2.6%左右。
2003年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持低速增長(zhǎng)，初步預(yù)計(jì)，GDP將增長(zhǎng)3%左右。首先，住房投資和居民消費(fèi)仍保持較快增長(zhǎng)。其次，美國(guó)出臺(tái)新企業(yè)責(zé)任法案，加強(qiáng)公司治理的力度，將嚴(yán)厲懲治企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的造假行為，有助于恢復(fù)投資者和消費(fèi)者的信心。第三，歷史性低利率有利于投資回升。第四，美聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)控能力不可低估。
當(dāng)然，2003年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中存在許多不確定性因素。目前聯(lián)邦基金利率已降低至40多年來(lái)的最低水平，貨幣政策左右為難；巨額財(cái)政赤字進(jìn)一步加大了財(cái)政調(diào)控的難度；股市財(cái)富負(fù)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)；巨額貿(mào)易逆差的連年上漲，外國(guó)直接投資流入銳減，房地產(chǎn)業(yè)可能孕育著新的泡沫；拉美經(jīng)濟(jì)金融動(dòng)蕩；對(duì)伊可能發(fā)動(dòng)的戰(zhàn)爭(zhēng)將導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)?巨額軍費(fèi)開(kāi)支使本已嚴(yán)重赤字的財(cái)政不堪重負(fù)。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的影響日益增大。美國(guó)是中國(guó)第一大出口市場(chǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好壞影響著中國(guó)的出口，進(jìn)而直接影響到中國(guó)產(chǎn)品出口企業(yè)和外貿(mào)類(lèi)上市公司的業(yè)績(jī)。
四、國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)趨緩
進(jìn)入2002年以來(lái)，原油需求有所回升，歐佩克繼續(xù)實(shí)行限產(chǎn)保價(jià)政策，導(dǎo)致國(guó)際原油供給減少。國(guó)際原油供求關(guān)系的變化，尤其是中東危機(jī)加劇以及美國(guó)對(duì)伊戰(zhàn)爭(zhēng)威脅導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)不斷上揚(yáng)，逐級(jí)攀升，到10月份，歐佩克原油價(jià)格從年初的每桶17美元一路上升到28美元，飆升約65%。國(guó)際三大原油市場(chǎng)WTI、Brent和Dubai油價(jià)大幅反彈，其中WTI油價(jià)一度突破每桶30美元大關(guān)，達(dá)到一年半以來(lái)的最高點(diǎn)。
2003年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將進(jìn)一步加快，根據(jù)IMF的預(yù)計(jì)，世界經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.7%，增速同比加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。因此，原油需求也將有所增加。據(jù)美國(guó)能源情報(bào)署預(yù)測(cè)，2003年世界原油日均需求量為7760萬(wàn)桶，比2002年增加130萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)1.7%。
從供給能力來(lái)看，目前，歐佩克成員國(guó)尚有過(guò)剩產(chǎn)能約500萬(wàn)桶/日，可以及時(shí)根據(jù)需要增加生產(chǎn)；俄羅斯、挪威、墨西哥也在增產(chǎn)，使全球原油供給充裕。據(jù)美國(guó)能源情報(bào)署預(yù)測(cè)，2003年世界原油供給量為7800萬(wàn)桶/日，比2002年增加200萬(wàn)桶/日，同比增長(zhǎng)2.6%。
在2003年國(guó)際原油市場(chǎng)上，中東沖突和恐怖威脅等不確定因素較多，當(dāng)然，最大的不確定性是美國(guó)對(duì)伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)問(wèn)題。
綜合分析，假如美對(duì)伊開(kāi)戰(zhàn)，一方面會(huì)直接影響伊拉克原油生產(chǎn)，造成世界原油供給減少；另一方面，海灣局勢(shì)緊張會(huì)導(dǎo)致人們對(duì)國(guó)際原油市場(chǎng)產(chǎn)生恐慌，導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)短期內(nèi)暴漲。如果戰(zhàn)爭(zhēng)局限在一定區(qū)域，只要沙特等鄰國(guó)不卷入戰(zhàn)爭(zhēng)，石油設(shè)施不遭受?chē)?yán)重破壞，世界原油供應(yīng)就不會(huì)出現(xiàn)大問(wèn)題，油價(jià)暴漲繼而發(fā)生石油危機(jī)的可能性不大。但是，如果戰(zhàn)爭(zhēng)擴(kuò)大到整個(gè)中東地區(qū)并長(zhǎng)期化，很可能將出現(xiàn)災(zāi)難性后果。
總體來(lái)看，2003年全球原油需求將平穩(wěn)增長(zhǎng)；原油供給較為充足，原油庫(kù)存將略有上升，國(guó)際石油供求基本平衡。初步預(yù)計(jì)，歐佩克一攬子原油價(jià)格將保持在每桶20-26美元左右，國(guó)際原油價(jià)格呈穩(wěn)中略降的走勢(shì)，不會(huì)對(duì)2003年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成較大威脅。
五、國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格將有所反彈
自1996年以來(lái)，以美元計(jì)算的國(guó)際市場(chǎng)除石油外產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌。至2001年底，制成品的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格下跌超過(guò)20%，而初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格更是下降30%以上。國(guó)際市場(chǎng)主要產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌主要有三方面原因：一是需求不旺和一些產(chǎn)品，如辦公及電子通訊器材生產(chǎn)能力過(guò)剩；二是美元持續(xù)堅(jiān)挺；三是全球通脹壓力減弱。
2002年以來(lái)，由于全球貿(mào)易恢復(fù)增長(zhǎng)和一些產(chǎn)品供應(yīng)趨緊，國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格一升再升，出現(xiàn)了明顯的恢復(fù)和反彈。截至2002年9月，以美元計(jì)算的國(guó)際市場(chǎng)除石油外產(chǎn)品價(jià)格較2001年回升8.7%。分產(chǎn)品看，除金屬類(lèi)商品價(jià)格略見(jiàn)疲軟外，各類(lèi)初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格普見(jiàn)回升，其中，農(nóng)產(chǎn)品和基礎(chǔ)原材料的價(jià)格分別上升12.1%和17.2%；一些主要工業(yè)制成品的價(jià)格也有上升。
未來(lái)一段時(shí)期，伴隨著世界貿(mào)易增長(zhǎng)加快，國(guó)際商品市場(chǎng)需求將繼續(xù)有所增長(zhǎng)，國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格將會(huì)終止逐年下滑的勢(shì)頭，但是由于供求關(guān)系的調(diào)整，以及國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力，國(guó)際市場(chǎng)主要產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上升的空間不大。
六、全球主要股市將止跌回升
2002年在美國(guó)股市帶動(dòng)下全球主要股市大幅下挫，從3月份開(kāi)始新一輪加速下跌行情。10月中旬以后，由于嚴(yán)重超跌出現(xiàn)了技術(shù)性反彈。在美國(guó)股市下跌的帶動(dòng)下，歐洲和日本股市也都出現(xiàn)了大幅度下跌。截至2002年10月底，美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)、日本日經(jīng)225指數(shù)、英國(guó)金融時(shí)報(bào)100指數(shù)、德國(guó)DAX30指數(shù)和法國(guó)CAC40指數(shù)幾乎都在10月9日前后達(dá)到了近年來(lái)的最低點(diǎn)，自年初開(kāi)始分別下跌了27.7%、22.4%、29.6%、49.7%和42%。這次股市動(dòng)蕩是自1929-1933年大蕭條以來(lái)最大幅度的下跌。
一系列假賬丑聞是全球股市暴跌的導(dǎo)火索，企業(yè)盈利水平下降和人們對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂(yōu)是股市下跌的主要原因，此外，國(guó)際油價(jià)飆升、戰(zhàn)爭(zhēng)威脅、以及恐怖襲擊等不確定性因素給股市帶來(lái)了巨大沖擊。
全球股市在經(jīng)歷了此次大跌后，2003年將慢慢恢復(fù)元?dú)狻Ｊ紫�，世界�?jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快，表明全球股市基本面將逐步轉(zhuǎn)暖。其次，在股市連續(xù)下跌后，全球主要股指已經(jīng)降到5年前的水平，日本股市甚至跌至19年來(lái)新低，市盈率下降到20倍以下，技術(shù)面上存在回升的要求。第三，企業(yè)經(jīng)過(guò)裁員、技術(shù)革新、設(shè)備更新改造等結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利水平有望提高。第四，各國(guó)大力推進(jìn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改革和加強(qiáng)證券監(jiān)管，投資者信心將得到一定程度恢復(fù)。因此，2003年全球主要股市將止跌回升，但短期內(nèi)不會(huì)恢復(fù)到90年代的水平。
七、主要貨幣匯率體系繼續(xù)調(diào)整，美元地位下降
隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)光環(huán)的逐漸褪色和世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，主要國(guó)家貨幣匯率體系正在發(fā)生新的調(diào)整。美元兌歐元匯率2002年7月19日曾跌至1歐元兌1.0156美元的低位，歐元正在實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的回歸。與此同時(shí)，美元兌日元匯率一度升至2月8日1美元兌134.77日元的高位。近期美元兌日元匯率有所下調(diào)，但是仍然處在較高水平。
決定貨幣匯率的基礎(chǔ)是各國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力及發(fā)展趨勢(shì)。這次國(guó)際貨幣匯率體系調(diào)整的背景是與國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化和全球股票市場(chǎng)的調(diào)整相一致的，也與國(guó)際資本的流動(dòng)格局變化密切相關(guān)。維持近年來(lái)美元強(qiáng)勢(shì)地位的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和政策環(huán)境都已發(fā)生轉(zhuǎn)變。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備基金利率與歐元基準(zhǔn)利率差已擴(kuò)大為200個(gè)基點(diǎn)，不利于美元匯率上升，美元一股獨(dú)大的格局正在發(fā)生變化。然而由于歐元區(qū)以及日本經(jīng)濟(jì)目前仍然困難重重，國(guó)際資本無(wú)法找到另外一個(gè)更安全、投資收益更大的成熟市場(chǎng)，國(guó)際貨幣匯率體系動(dòng)蕩仍將繼續(xù)。
國(guó)際貨幣匯率體系調(diào)整會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一系列的影響。美元走軟有利于增強(qiáng)中國(guó)出口產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。良好的投資回報(bào)和巨大的發(fā)展?jié)摿κ箛?guó)外投資者對(duì)在中國(guó)投資非�？春�。如果美元匯率進(jìn)一步下降，美元資產(chǎn)的投資回報(bào)率將會(huì)進(jìn)一步降低，投資風(fēng)險(xiǎn)也將上升。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng)和巨大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將對(duì)國(guó)外投資者更加具有吸引力。當(dāng)然，貨幣匯率的均衡和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)調(diào)整之間存在密切的相關(guān)性。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢或者再度出現(xiàn)衰退，美元匯率的較大幅度調(diào)整將不可避免，這將會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。
八、全球貨幣政策調(diào)整空間有限
由于信息技術(shù)的迅速發(fā)展和金融體系的不斷完善，金融工具的傳導(dǎo)效率顯著提高，貨幣政策在各國(guó)抑制通貨膨脹和刺激宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中起到了舉足輕重的作用。在格林斯潘時(shí)代，貨幣政策幾乎演化成一種全能的工具，使美聯(lián)儲(chǔ)成為調(diào)控社會(huì)總需求最得力的金融機(jī)構(gòu)，保持了美國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)多年穩(wěn)定增長(zhǎng)的局面�！�9·11”事件后，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)四次下調(diào)利率達(dá)1.75個(gè)百分點(diǎn)，并通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、貼現(xiàn)窗口放貸、擴(kuò)大與國(guó)外中央銀行的合作等方式向金融體系注入大量資金，對(duì)于防止金融體系崩潰，穩(wěn)定市場(chǎng)信心起到了非常重要作用。
日本從1995年起進(jìn)入零利率狀態(tài)。經(jīng)過(guò)連續(xù)12次下調(diào)，美國(guó)聯(lián)邦基金利率降至1.25%，達(dá)到40多年來(lái)的低點(diǎn)；貼現(xiàn)率降至0.75%，已經(jīng)非常接近零利率。歐元區(qū)基準(zhǔn)利率為3.25%，處于歷史相對(duì)低位；同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期悲觀(guān)以及德法意等國(guó)財(cái)政赤字將超出《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定目標(biāo)，要求執(zhí)行靈活的貨幣政策，因此歐洲央行降息壓力很大。總體來(lái)看，目前全球?qū)⑦M(jìn)入低利率時(shí)期。
與此同時(shí)，貨幣政策調(diào)整空間有限，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響弱化。目前，各國(guó)基準(zhǔn)利率大都處于歷史最低水平，進(jìn)一步降息的空間很小，對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的影響逐漸弱化。首先，貨幣政策對(duì)于解決由于供給過(guò)剩導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退效果并不明顯。同時(shí)過(guò)分降低利率，容易使市場(chǎng)形成較強(qiáng)的通貨膨脹預(yù)期，導(dǎo)致長(zhǎng)期利率水平上升，反而會(huì)削弱貨幣政策的擴(kuò)張作用。其次，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，如果投資和消費(fèi)意愿不強(qiáng)，降低利率可以起到刺激消費(fèi)、擴(kuò)大投資的作用。但是，目前的經(jīng)濟(jì)不景氣主要是由于投資過(guò)度和收入預(yù)期下降造成的。因此，利率在刺激投資和消費(fèi)方面的作用會(huì)大打折扣。另外，連續(xù)多次降息容易形成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的悲觀(guān)預(yù)期，而且有可能導(dǎo)致利率政策失去效力，陷入流動(dòng)性陷阱的潛在危險(xiǎn)。
九、全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展受通貨緊縮困擾
當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中面臨的最為緊迫的問(wèn)題，不是股市下滑，也不是經(jīng)濟(jì)的二次衰退，而是正在出現(xiàn)的遍及全球的通貨緊縮。
當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展正在進(jìn)入一個(gè)低通脹時(shí)期。1994年至2001年，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)率年均為2.1%和15.7%，分別比1984年至1993年期間低2.1個(gè)和32.8個(gè)百分點(diǎn)。從近期看，在美國(guó)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，正在經(jīng)歷一個(gè)高失業(yè)時(shí)期。再加上股市蕭條，消費(fèi)者信心又進(jìn)一步受到打擊，2002年美國(guó)通脹率月同比增長(zhǎng)最高僅為1.7%，增速大幅放緩。歐元區(qū)通脹率始終穩(wěn)定在歐洲央行所設(shè)定的2%左右的調(diào)控目標(biāo)范圍內(nèi)，其中一些主要國(guó)家，如德國(guó)、法國(guó)等低于整個(gè)歐元區(qū)的平均水平。而日本則在近10年的經(jīng)濟(jì)不景氣中進(jìn)入通貨緊縮時(shí)期。通貨緊縮在一些發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)也表現(xiàn)得十分突出。目前亞洲不少?lài)?guó)家和地區(qū)都出現(xiàn)通貨緊縮問(wèn)題，拉美國(guó)家因近年來(lái)經(jīng)濟(jì)受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的消極影響，也都出現(xiàn)了通貨緊縮趨勢(shì)。
對(duì)當(dāng)前全球進(jìn)入低通脹時(shí)期的一種解釋是由于高科技的迅速普遍采用使勞動(dòng)生產(chǎn)率提高、生產(chǎn)技術(shù)提高及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。一般來(lái)說(shuō)，通貨緊縮是指由于社會(huì)有效需求嚴(yán)重不足引起的物價(jià)下降。當(dāng)前全球性低通脹的直接原因一是由于經(jīng)濟(jì)不景氣使部分產(chǎn)品，特別是半導(dǎo)體器材、電子通訊產(chǎn)品等生產(chǎn)能力出現(xiàn)過(guò)剩；二是部分發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)和投資需求不旺；三是作為全球經(jīng)濟(jì)火車(chē)頭的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力；四是國(guó)際市場(chǎng)主要初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格仍然在1997年金融危機(jī)后的谷底徘徊。
十、國(guó)際資本流動(dòng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整
2002年以來(lái)，中國(guó)吸引外國(guó)直接投資（FDI）連續(xù)創(chuàng)出新高，前9個(gè)月中國(guó)FDI達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的411億美元，全年有望突破500億美元大關(guān)。由于全球經(jīng)濟(jì)衰退以及股市不景氣，跨國(guó)并購(gòu)急劇減少，使得外國(guó)資本對(duì)美國(guó)直接投資急劇下降。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議的預(yù)計(jì)，美國(guó)2002年FDI將為440億美元，同比下降66.4%。因此，2002年中國(guó)有望取代美國(guó)成為FDI最大流入國(guó)。
由于新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在持續(xù)加大，在成熟的資本市場(chǎng)上，日本經(jīng)濟(jì)近期難有起色，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)亦不景氣。因此，總體而言，全球范圍內(nèi)將不會(huì)有太多的新投資亮點(diǎn)，缺乏吸引國(guó)際資本從美國(guó)流出的動(dòng)力。初步預(yù)計(jì)，2003年以美國(guó)為中心的國(guó)際資本流動(dòng)格局不會(huì)發(fā)生根本性變化，外國(guó)直接投資仍將保持較低規(guī)模，國(guó)際債市比較活躍，從而吸收較多資本，全球股市投資將有所回升。
國(guó)際原油供求平衡表（單位：百萬(wàn)桶/日）
|
年份
|
1999
|
2000
|
2001
|
2002
|
2003
|
|
OECD需求量
|
47.7
|
47.9
|
47.7
|
47.7
|
48.5
|
|
非OECD需求量
|
27.3
|
28.1
|
28.3
|
28.6
|
29.1
|
|
世界需求總量
|
75.0
|
76.0
|
76.0
|
76.3
|
77.6
|
|
OPEC供應(yīng)量
|
29.3
|
30.9
|
30.1
|
28
|
29.2
|
|
非OPEC供應(yīng)量
|
44.9
|
45.9
|
46.6
|
47.9
|
48.9
|
|
世界供應(yīng)總量
|
74.2
|
76.8
|
76.7
|
75.9
|
78.1
|
由于新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在持續(xù)加大，在成熟的資本市場(chǎng)上，日本經(jīng)濟(jì)近期難有起色，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)亦不景氣，總體而言，缺乏吸引國(guó)際資本從美國(guó)流出的動(dòng)力
（原載/上海證券報(bào)，作者/國(guó)家信息中心 張亞雄 牛犁）
|
