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匯率風(fēng)險考驗(yàn)中國 人民幣升值壓力增大
2003年4月10日
美元匯率下跌對中國經(jīng)濟(jì)影響有利有弊：有利于繼續(xù)擴(kuò)大出口和吸引外資，有利于外匯儲備的持續(xù)增加和通貨緊縮的進(jìn)一步緩解，但同時也不利于外匯資產(chǎn)的經(jīng)營。另外，進(jìn)一步招致了國際上個別國家和部分利益集團(tuán)要求人民幣升值的壓力
沖擊世界經(jīng)濟(jì)
伊拉克戰(zhàn)爭已持續(xù)三個星期，期間匯市大幅波動，對世界經(jīng)濟(jì)形成沖擊。事實(shí)上，數(shù)月來引而不發(fā)的美伊緊張局勢已經(jīng)對國際匯市進(jìn)而對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大影響。
伊拉克戰(zhàn)爭導(dǎo)致的主要貨幣匯率大幅波動，對世界經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)生抑制作用。自從去年11月份伊拉克戰(zhàn)爭風(fēng)險加大以來，歐元兌美元匯率上漲了11%左右，日元、瑞郎、澳元和加元等貨幣也有大小不等幅度的上漲。美國財(cái)長斯諾雖然重申繼續(xù)執(zhí)行強(qiáng)勢美元政策，但同時表示并不特別擔(dān)心美元匯率下跌，實(shí)際上在縱容美元走弱。據(jù)國外銀行估計(jì)，歐元匯率每上漲10%，歐元區(qū)未來一年的GDP增長將減少0.8個百分點(diǎn)；日元匯率每上漲10%，日本未來一年的GDP增長將減少0.9個百分點(diǎn)。
不過，美元下跌也并非一無是處，例如歐元區(qū)的通脹水平反而因此而受到抑制，另外歐洲和日本等嚴(yán)重依賴原油進(jìn)口的國家因本幣升值而減緩了油價飛漲的沖擊。
多方面影響中國經(jīng)濟(jì)
美元匯率下跌對中國經(jīng)濟(jì)影響有利有弊：有利于繼續(xù)擴(kuò)大出口和吸引外資，有利于外匯儲備的持續(xù)增加和通貨緊縮的進(jìn)一步緩解，但同時也不利于外匯資產(chǎn)的經(jīng)營。另外，進(jìn)一步招致了國際上個別國家和部分利益集團(tuán)要求人民幣升值的壓力。
有利于進(jìn)一步擴(kuò)大出口、吸引外資和中國制造業(yè)的發(fā)展。由于人民幣兌美元的匯率浮動幅度較小，美元匯率下跌相當(dāng)于人民幣兌非美元貨幣匯率隨之下調(diào)。這將會促進(jìn)中國對非美元地區(qū)的出口，而且由于對非美元區(qū)出口商品有價格優(yōu)勢進(jìn)而促進(jìn)對美元區(qū)的出口。美元貶值使得歐元、日元和英鎊等貨幣將能兌換更多的美元，從而兌成更多的人民幣在中國進(jìn)行投資。隨著中國加入世貿(mào)組織、申辦奧運(yùn)會成功以及勞動力素質(zhì)提高，國際產(chǎn)業(yè)資本青睞對中國投資，美元匯率下跌進(jìn)一步加快了將中國建成世界加工廠的速度。
有利于外匯儲備的增加和價格水平的穩(wěn)定。美元匯率進(jìn)一步下跌，促進(jìn)中國國際貿(mào)易順差的擴(kuò)大和流入的外資大幅增長，導(dǎo)致中國外匯儲備增加。外匯儲備增加需要央行投放更多的基礎(chǔ)貨幣，若不在公開市場上進(jìn)行對沖操作，則可以產(chǎn)生克服通貨緊縮的效果。鑒于去年中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了通貨緊縮，美元匯率回落即人民幣被動性貶值，使得來自非美元區(qū)進(jìn)口的商品人民幣價格上升，抵消部分通貨緊縮壓力，有利于價格水平的穩(wěn)定和通貨緊縮的治理。
不利于外匯儲備和外匯儲蓄等外匯資產(chǎn)的經(jīng)營。國際貿(mào)易順差和外資大舉流入被央行購買形成外匯儲備或被商業(yè)銀行吸收形成外匯儲蓄后，需要向國際金融市場進(jìn)行投資。然而中國結(jié)算貨幣大部分是美元，外匯資產(chǎn)經(jīng)營管理時因投資分散化的需要須將一部分美元兌換成歐元等外匯資產(chǎn)，在美元匯率下跌的情況下，兌換成本高昂。
人民幣不宜升值
伊拉克戰(zhàn)爭風(fēng)險加大導(dǎo)致美元匯率大幅度下跌以來，人民幣匯率再次遭遇到升值的鼓噪和壓力。實(shí)際上，自在1994年初中國實(shí)行有管理的、單一的浮動匯率制度以來，人民幣實(shí)際匯率已經(jīng)有很大幅度的升值。至去年8月末，人民幣兌美元、歐元和日元的匯率實(shí)際升幅高達(dá)17.0%、41.8%和65.3%。另據(jù)IMF測算，至去年9月，人民幣實(shí)際有效匯率升幅高達(dá)21.5%。
筆者認(rèn)為，當(dāng)前人民幣匯率不宜升值。首先，中國的國際結(jié)算貨幣當(dāng)前主要是美元，人民幣兌美元匯率窄幅浮動有利于中國國際貿(mào)易和投資往來的穩(wěn)定和便利。
其次，人民幣兌美元匯率窄幅浮動相當(dāng)于中國屬于美元區(qū)，由于美國因其有利的國際地位總能為其謀取較有利的貿(mào)易投資環(huán)境，相當(dāng)于中國搭便車，何樂不為？
再次，在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景黯淡而中國經(jīng)濟(jì)開始逐步擺脫通貨緊縮的情況下，將人民幣升值顯然對中國經(jīng)濟(jì)走勢產(chǎn)生不確定性，而且不能保證不會由此觸發(fā)中國巨額的銀行儲蓄一部分兌成美元等外匯外逃，進(jìn)而觸發(fā)人民幣匯率危機(jī)。
強(qiáng)勢美元政策和強(qiáng)勢人民幣政策效果迥然不同，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)現(xiàn)狀不同于美國，穩(wěn)定的人民幣匯率導(dǎo)致的國際貿(mào)易擴(kuò)大對中國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)大于強(qiáng)勢人民幣導(dǎo)致的金融市場上融資擴(kuò)大對中國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。所以，國人千萬不要腦子發(fā)熱，如此重大問題需要慎重考慮，仔細(xì)權(quán)衡。（來源/國際金融報，作者/彭俊明）
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