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專家解讀：人民幣升值為何緩行？
2004年10月14日
10月12日，國家外匯管理局對人民幣升值傳聞加以辟謠，再次否定了人民幣近期升值的說法。人民幣升值這個話題實際上已經(jīng)炒了兩年多，近期之所以有所抬頭，是由于國際經(jīng)濟(jì)政治形勢的變化以及國慶期間央行行長周小川的幾次講話談到，完善人民幣匯率形成機(jī)制意味著“更大的靈活性”，這句話給市場人士留下了想象空間。有國外媒體甚至稱，中國將在10月15日決定對人民幣升值約7%。那么，為什么人民幣一直堅持不升值呢？
宏觀調(diào)控仍處關(guān)鍵階段
從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢來看，當(dāng)前中國宏觀調(diào)控仍處于關(guān)鍵階段，經(jīng)濟(jì)運行中的突出矛盾和問題還沒有完全解決，這個時候的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要保持平穩(wěn)、持續(xù)、均衡的步調(diào)，而不應(yīng)輕易采取刺激性的措施。
中國社科院金融所所長李揚(yáng)對此做出了進(jìn)一步解釋。他說：“匯率作為一個金融因素應(yīng)該服從于實體經(jīng)濟(jì)。目前，中國經(jīng)濟(jì)形勢處于撲朔迷離的狀態(tài)中，對于通脹因素是否持續(xù)、將持續(xù)多久、中國經(jīng)濟(jì)未來形勢會怎樣等問題，都有待研究，只有在研究的基礎(chǔ)上才能對下一步的經(jīng)濟(jì)走勢做出判斷�！彼A(yù)計，未來一個月，未必能對此得出完整的判斷。
“另一方面，中國的貨幣供應(yīng)量已連續(xù)四個月出現(xiàn)增幅下降，它會不會對下半年到明年的經(jīng)濟(jì)運行產(chǎn)生不利影響？還有石油價格上漲的沖擊會在多大程度上影響中國經(jīng)濟(jì)？這些都需要觀察。所以，從穩(wěn)健角度來考慮，不宜給市場增加新的不穩(wěn)定因素�！崩顡P(yáng)說。他認(rèn)為，匯率調(diào)整特別是匯率平價的調(diào)整會引起一系列的連鎖反應(yīng)，例如進(jìn)口出口額度、進(jìn)出口企業(yè)持有的外幣資產(chǎn)的價值重估等都會受到影響。所以，當(dāng)前調(diào)整匯率不是很緊迫，應(yīng)根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢謹(jǐn)慎行事。
國際形勢存在不確定性
從國際形勢來看，也存在很多不確定性。如美國、日本經(jīng)濟(jì)在第二季度出現(xiàn)消費增長減緩或投資負(fù)增長，國際石油價格持續(xù)上漲等。對此，中國銀行國際金融研究所研究員譚雅玲認(rèn)為，在這種外部環(huán)境下，人民幣升值更應(yīng)該謹(jǐn)慎。很明顯，西方發(fā)達(dá)國家希望人民幣升值來轉(zhuǎn)移國內(nèi)矛盾，但是，中國是一個發(fā)展中國家，人民幣還沒有實行國際化，不能靠人民幣升值來解決發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的矛盾，改變其貿(mào)易逆差的狀況，這樣做是國際貨幣體系和經(jīng)濟(jì)體系不公平的一個表現(xiàn)。從歷史上來看，有過類似教訓(xùn)。
所以，譚雅玲認(rèn)為，從目前國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)形勢看，中國在匯率問題上還處于觀察、等待、磨合階段，匯率調(diào)整的成熟期還未到。目前，除了石油和黃金的投機(jī)外，國際上很多投機(jī)籌碼都放在人民幣上，如果這時候人民幣升值會進(jìn)一步刺激國際投機(jī)。而且，此時調(diào)整匯率對國內(nèi)市場改革的連續(xù)性和經(jīng)濟(jì)的連續(xù)性也有不利影響。中國貿(mào)易的貢獻(xiàn)度中，60%以上是三資企業(yè)起的作用，如果人民幣升值，會促使這些企業(yè)和資金撤出，對外貿(mào)也不是一件好事。
相關(guān)配套工作有待完善
除了國內(nèi)、國際經(jīng)濟(jì)形勢不允許外，人民幣暫不升值的另一個原因是中國匯率體制改革的相關(guān)配套工作尚未做好，國內(nèi)的環(huán)境不支持立即采取更靈活的匯率制度。
央行行長周小川日前指出了完善人民幣匯率形成機(jī)制應(yīng)做的幾項相關(guān)改革工作，他甚至還談到了國有銀行改革。乍看起來，國有銀行改革和匯率改革無關(guān)，實際上，這都是匯率體制改革必須打下的微觀機(jī)制方面的基礎(chǔ)。這些金融主體能否對匯率的波動做好準(zhǔn)備和進(jìn)行合乎理性的反應(yīng)是很重要的。目前看來，中國不僅在商業(yè)銀行改革方面沒有做好準(zhǔn)備，在放寬資本項目管制、資本市場對外開放、金融市場基礎(chǔ)建設(shè)等諸多方面的配套工作都還沒做到位，匯率形成機(jī)制市場化的條件還不成熟，因此還不能妄言輕易將人民幣升值。
李揚(yáng)總結(jié)了兩句話：“宏觀經(jīng)濟(jì)形勢需要第一，匯率機(jī)制第一。”就是說，在外匯市場因素、經(jīng)濟(jì)主體因素、宏觀調(diào)控因素這三個因素不成熟的情況下，貿(mào)然變動匯率平價，是有危險的。（來源/證券時報，作者/周菡）
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