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央行新政難解升值壓力
2004年11月23日
央行近來連續(xù)推出有關(guān)外匯的新政，似乎向外界宣示決意抵抗人民幣升值的壓力。
先是提高國內(nèi)銀行的外匯存款準(zhǔn)備金比率，由原來的2%增加到3%，其目的在于減少商業(yè)銀行進(jìn)入外匯交易市場的美元數(shù)量，以減輕人民幣基礎(chǔ)貨幣的增發(fā)壓力。此后，央行又針對居民個人，推出了刺激持有外匯的舉措，這些舉措包括允許個人合法財產(chǎn)轉(zhuǎn)移海外，提高自費(fèi)留學(xué)購匯上限，提高銀行外匯存款利率水平等。
可以說，為了應(yīng)對不斷增加的人民幣升值壓力，央行不斷使出手段，一招跟著一招。但央行的招數(shù)是否能夠起到作用，會不會拳頭最終打到棉花上，現(xiàn)
在下結(jié)論恐怕還為時過早。
不過，我對央行的外匯新政表示贊許的同時，對其效果并不抱樂觀態(tài)度。
當(dāng)然，無論是允許個人向外轉(zhuǎn)移合法財產(chǎn)，還是放開2年期小額外幣存款利率上限，及至提高個人購匯水平，都有利于居民的資產(chǎn)管理，可以提高社會的福利水平。從這點(diǎn)講，我們應(yīng)該為央行的做法感到高興。但央行此時出臺如此頻繁的外匯政策，顯然其目的是“項(xiàng)莊舞劍，意在沛公”，央行抵抗人民幣升值壓力的想法不言自明。
從幾項(xiàng)措施看，只有提高中資商業(yè)銀行的外匯存款準(zhǔn)備金比率多少還有些效果。據(jù)統(tǒng)計，截至今年9月末，中國金融機(jī)構(gòu)外匯各項(xiàng)存款余額為1559億美元，此次將中資金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率由2%提高到3%，意味著明年開始中資金融機(jī)構(gòu)需增加15億美元的在央行的存款，這會在一定程度上收縮金融機(jī)構(gòu)的流動性，減輕央行增發(fā)基礎(chǔ)貨幣的壓力。有學(xué)者認(rèn)為，央行票據(jù)利率目前高達(dá)3%，而金融機(jī)構(gòu)繳納的外匯存款準(zhǔn)備金央行不計付利息。那么，與發(fā)行票據(jù)回籠資金相比，通過這種準(zhǔn)備金率調(diào)整，可以使央行以更低的成本達(dá)到資金回籠的目的。不過，也有學(xué)者認(rèn)為，這15億美元的增加存款，不會對減輕人民幣升值壓力有太大作用，其更多起到一種釋放信號的作用。
如果理解為這是一個信號的話，那么是否意味著，在明年1月1日前，或在明年1月內(nèi)，央行都不會對人民幣進(jìn)行升值。不過，如央行新任貨幣政策委員會委員余永定所言，央行極有可能在外界普遍對人民幣匯率問題不夠關(guān)注的時候，突然進(jìn)行升值。央行目前是不是使用了“障眼法”，值得注意。
個人可以向海外合法轉(zhuǎn)移個人財產(chǎn)，可以看作是人民幣資本項(xiàng)目可兌換又向前邁進(jìn)了一步。這是否又是央行發(fā)出的另一個信號呢，即央行可能加快資本項(xiàng)目開放，以至于讓匯率制度改革一步到位，避免游資對人民幣短期升值后，繼續(xù)保持升值的預(yù)期。不過可以肯定的是，由于中國的國有銀行改革還須假以時日，而外匯市場的避險工具還沒有出現(xiàn)，因而，期望人民幣匯率制度改革在短期內(nèi)一步到位的想法并不現(xiàn)實(shí)。
綜觀央行近期的表現(xiàn)，可以看作央行存在兩種可能的政策取向。一種是央行表現(xiàn)出抵抗人民幣升值壓力的決心，并盡可能采取市場手段減緩這種壓力。但到目前為止，其出臺的手段還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。另一種可能就是，利用政策表象“嚇退”市場游資，以掩護(hù)人民幣在適當(dāng)時候突然升值。如果后一種可能出現(xiàn)的話，應(yīng)該發(fā)生在年內(nèi)。（來源/中華工商時報，作者/劉杉）
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