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中國(guó)將轉(zhuǎn)向更靈活匯率機(jī)制
2005年2月24日
根據(jù)國(guó)際知名投資銀行雷曼兄弟對(duì)2005年世界經(jīng)濟(jì)以及貨幣前景所作的預(yù)測(cè)和展望，未來(lái)兩年由于全球經(jīng)濟(jì)不平衡的持續(xù)蔓延，特別是美國(guó)經(jīng)常賬戶的巨額赤字，將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，2005年將會(huì)降低1個(gè)百分點(diǎn)，至2.3%；通貨膨脹率將會(huì)回落，銀行利率將會(huì)逐漸提升。
但除日本之外的其他亞洲市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀，GDP增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)平均值。與此同時(shí)，美元將會(huì)持續(xù)第四年下滑，亞洲貨幣則很有可能成為主角。
雷曼兄弟是在不久前在北京召開(kāi)的“2005全球經(jīng)濟(jì)論壇”上發(fā)布該預(yù)測(cè)報(bào)告的。其全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家John Llewellyn在接受采訪時(shí)甚至認(rèn)為，如果美國(guó)沒(méi)有提高國(guó)民儲(chǔ)蓄率，疲軟的美元沒(méi)有能夠緩解經(jīng)常賬戶赤字，或者美元的貶值失去控制，全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)更加惡化，有可能出現(xiàn)比預(yù)期更壞的結(jié)果。
而除日本外的亞洲市場(chǎng)，由于強(qiáng)勁的本地市場(chǎng)需求、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施的改善和長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素，比如中產(chǎn)階級(jí)的增長(zhǎng)、快速的城市化、開(kāi)放的金融市場(chǎng)以及更多的貸款和消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)前景十分樂(lè)觀。雷曼兄弟預(yù)計(jì)，2005年將會(huì)是亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)該地區(qū)出現(xiàn)的最大轉(zhuǎn)折，各國(guó)貨幣顯著升值，低利率仍將持續(xù)，國(guó)內(nèi)需求旺盛，經(jīng)常賬戶盈余減少。該行全球外匯業(yè)務(wù)主管JimMcCormick表示，由于受到亞洲貨幣的驅(qū)使，美元將繼續(xù)貶值，而亞洲貨幣則很有可能成為主角。
對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景，雷曼兄弟亞洲高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·休伯羅曼分析認(rèn)為，政府宏觀調(diào)控政策的實(shí)施，降低了固定資產(chǎn)投資比率，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)得到改善，再加上出口和消費(fèi)需求的強(qiáng)勁，也有助于中國(guó)維持高速的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。此外，從供給層面看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化也十分明顯，以資本密集為特點(diǎn)的工業(yè)產(chǎn)值盡管下滑，而第一和第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，對(duì)GDP貢獻(xiàn)加大。由于以上原因，雷曼兄弟已調(diào)高了2005年對(duì)中國(guó)GDP增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，即從8.3%調(diào)至8.8%。
針對(duì)中美貿(mào)易摩擦以及人民幣匯率問(wèn)題，John Llewellyn表示，盡管有說(shuō)法將美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字歸咎于中國(guó)的大量出口，但事實(shí)上并不如此簡(jiǎn)單。一方面，美國(guó)赤字是全球問(wèn)題，主要原因是全球經(jīng)濟(jì)過(guò)于依賴美國(guó)國(guó)內(nèi)的開(kāi)支，要想阻止這一情況的持續(xù)蔓延，需要逆差方的美國(guó)與順差方的歐洲、日本同時(shí)采取行動(dòng)進(jìn)行干預(yù)；另一方面，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目處于平衡狀態(tài)，其進(jìn)口與出口基本相當(dāng)，因此從全球看，中國(guó)是個(gè)很好的鄰國(guó)。但他同時(shí)表示，由于中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加帶來(lái)的大規(guī)模外匯市場(chǎng)干預(yù)，將會(huì)導(dǎo)致政府對(duì)貨幣控制難度的加大。在這種情況下，放寬資本限制，采取相對(duì)靈活的匯率機(jī)制，對(duì)于平衡日益增長(zhǎng)的對(duì)外貿(mào)易和投資、加強(qiáng)貨幣政策的有效性，無(wú)疑將更為有利。
在雷曼兄弟看來(lái)，雖然匯率靈活性與資本賬戶自由化有關(guān)，但它們屬于不同的問(wèn)題，不一定要同時(shí)實(shí)施。休伯羅曼舉例說(shuō)，有些國(guó)家在保持固定匯率的同時(shí)開(kāi)放資本的自由流動(dòng)，但由于金融部門尚未得到足夠的發(fā)展，容易引發(fā)一定風(fēng)險(xiǎn)，亞洲金融危機(jī)就曾出現(xiàn)這種情況。而另一些國(guó)家在資本賬戶完全自由化前引入較為靈活的匯率機(jī)制，效果往往更好，像當(dāng)年的英國(guó)、日本、印度等。因?yàn)楦鶕?jù)國(guó)際貨幣基金組織最近的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，資本賬戶漏洞增加，如果遲遲不轉(zhuǎn)向靈活匯率機(jī)制，市場(chǎng)將會(huì)逼迫進(jìn)行調(diào)整，屆時(shí)有可能導(dǎo)致危機(jī)。
他認(rèn)為，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于進(jìn)行自覺(jué)轉(zhuǎn)變的良好狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁且結(jié)構(gòu)日趨平衡。另外，在過(guò)去的一年中，銀行改革、利率市場(chǎng)化步伐加快、資本市場(chǎng)的發(fā)展以及在實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可自由兌換方面所作出的努力，都取得了良好的進(jìn)展。因此，中國(guó)轉(zhuǎn)向更為靈活的匯率機(jī)制的時(shí)機(jī)已經(jīng)到了。不過(guò)，他并不認(rèn)為中國(guó)目前應(yīng)當(dāng)完全放開(kāi)外匯管制或者對(duì)人民幣進(jìn)行一次大的重估，而是需要通過(guò)匯率機(jī)制的改革逐漸影響匯率，比如將人民幣與一攬子貿(mào)易加權(quán)貨幣掛鉤，而不是繼續(xù)與單一的美元掛鉤。事實(shí)上，通過(guò)逐步轉(zhuǎn)向靈活的匯率機(jī)制，同時(shí)放寬對(duì)資本流入流出的限制，能夠在一定程度上減少外界對(duì)人民幣升值的預(yù)期。（來(lái)源/金融時(shí)報(bào)）
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