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中國不能以人民幣升值為代價加入G7
2005年4月7日
“包括IMF（國際貨幣基金組織）在內，所有的對于人民幣重估的建議都是對中國的誤導�！彼固垢４髮W教授麥金農（Ronald Ian McKinnon）4月5日在復旦大學名為“東亞的美元標準和中國匯率”的講座上這樣表示。
“如果中國需要以人民幣的升值作為代價加入G7，那么我的建議就是不要加入�！�
麥金農教授是斯坦福大學的應用經濟學家，曾與同是斯坦福大學教授的愛德華S.肖（Edward S.Shaw）共同開創(chuàng)了金融抑制論的研究。同時麥金農教授也是反對人民幣升值的代表性人物。
其實在1997年的亞洲金融危機以后，除日本以外的東亞國家都實行了軟性的盯住美元的匯率政策（Soft Peg）。而且日元在日本央行的干預下，總體來說也與美元的走勢是一致的。麥金農教授表示，早在亞洲金融危機爆發(fā)時，IMF就曾向中國建議重估人民幣，但是幸運的是當時中國并沒有采納這個意見�！澳壳皩τ谌嗣駧胖毓赖暮袈曇廊缓芨撸业慕ㄗh還是保持匯率不變�！�
在放開資本市場之前，中國需要首先加強金融監(jiān)管系統(tǒng)的建設。如果在這之前放開匯率，即使只是放寬人民幣浮動的范圍，它的影響也是很大的，特別是對中國國內的商業(yè)銀行�！澳壳叭嗣駧艆R率可波動的幅度很小，所以央行其實承當了所有的匯率調控任務�！丙溄疝r表示�！叭绻嗣駧欧砰_浮動范圍，即使只是2%，也足以使央行承擔的匯率風險轉移到商業(yè)銀行身上。”中國首先要做的是完善商業(yè)銀行的監(jiān)管體系。
而且，固定匯率制度可以讓一個國家的生產率提高與工資水平增長達成協(xié)調。這從以前日本的數(shù)據(jù)和目前中國的情況中都可以得到證明。
日本在1949年到1971年之間將匯率固定在1美元兌360日元。根據(jù)麥金農教授提供的數(shù)據(jù)顯示，在這段時期日本GDP年均增長率為9.5%，生產率每年提高9%，工資水平每年上漲10%。而在日元升值以后，這個良好增長的態(tài)勢也就被打破了。目前中國的情況也是類似，從1994年至今，中國每年的生產率提高速度為9.5%，工資水平上漲的幅度為13%。
對于目前人民幣的匯率水平，麥金農教授并不否認存在套利的機會。
“1美元兌8.28人民幣，毋庸置疑這是一個有套利機會的價格，這個數(shù)字是在1994年的時候被確定下來的。其實我們很難為人民幣作一個準確的定價。但這并不是最重要的，關鍵是將這個價格固定下來�！丙溄疝r教授表示。“比如說日本，在1950年時日本將日元固定在1美元兌360日元的位置，其實可以是任何位置，比如說380日元。重要的是一旦這個價格被定下來了，就要堅持下去。因為一旦匯率水平被固定，所有的要素都將根據(jù)這個價格進行調整。
對于“亞洲統(tǒng)一貨幣”的問題，麥金農教授則認為亞洲的情況與歐洲并不相同。形成一個區(qū)域化的貨幣前提條件是在這個區(qū)域中要有一個領導者。
“如果亞洲希望建立自己的統(tǒng)一貨幣，就需要找到一個領導者。尋找領導者的一個解決方案就是在亞洲找出一個國家，這個國家必須擁有強大開放的金融市場。亞洲的領導者可能會在日本或中國之間產生�！丙溄疝r教授表示，日本在亞洲曾經是天然的領導者。但是目前中國的影響力不斷增大，幾乎所有人都認為中國將成為下一個亞洲領袖，但同時中國卻仍然是一個發(fā)展中國家。這種情況讓亞洲與當初的歐洲不同，在歐洲，當年德國憑借著強大的實力使得各國貨幣均朝著德國馬克靠攏，成為歐元形成的基礎。
對于人民幣何時將自由浮動，麥金農則表示，“這是一個很難回答的問題，我們試圖想象一下最終政府將會完全放開匯率，重要的是什么時候。如果完全放開將會導致匯率大幅波動，那么這將是不能接受的。”但是短期來說，維持人民幣匯率穩(wěn)定更加有利。（來源/第一財經日報，作者/林純潔）
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