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匯率政策陷入兩難 人民幣被拖進(jìn)深水區(qū)
2005年4月19日
受制于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也作用于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的利率政策也就成了一個(gè)不太大的問(wèn)題。
然而，匯率問(wèn)題正在成為一個(gè)越來(lái)越復(fù)雜的問(wèn)題。
有一種說(shuō)法，如果說(shuō)人民幣是一條船，那么美元就是系在這條船上的大鐵錨�，F(xiàn)在美元這個(gè)大鐵錨從刺激美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的角度、也是從逃廢外債等多方面考慮，主動(dòng)地滑向了深水區(qū)，人民幣也不由自主地被拖進(jìn)了深水區(qū)。
升值，還是不升，這是一個(gè)問(wèn)題。
目前，對(duì)于人民幣是否升值最具權(quán)威的說(shuō)法來(lái)自于今年“兩會(huì)”溫家寶總理在答記者問(wèn)時(shí)的一席話。
3月14日，溫家寶總理在“兩會(huì)”記者會(huì)上答記者問(wèn)時(shí)說(shuō)：“對(duì)人民幣的升值和匯率機(jī)制的改革，我們不僅要考慮本國(guó)的利益，而且要考慮對(duì)周邊國(guó)家和世界的影響。我可以告訴大家，這項(xiàng)工作我們正在制定方案，何時(shí)出臺(tái)、采取什么方案，可能是一個(gè)出其不意的事情�！�
“出其不意”這四個(gè)字很快引起了海內(nèi)外眾多人士的連篇解讀。
筆者注意到一個(gè)小細(xì)節(jié)，去年11月，現(xiàn)任貨幣政策委員會(huì)委員、中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)余永定在一份雜志上曾表示：“人民幣匯率機(jī)制的調(diào)整最有可能發(fā)生在人們對(duì)此并不太關(guān)注的時(shí)候，在具體調(diào)整方式上，一切選擇皆有可能。”
雖然時(shí)間相隔了4個(gè)多月，但多少有點(diǎn)一脈相承的意思。這至少顯示出，當(dāng)局對(duì)于匯率問(wèn)題認(rèn)識(shí)的連貫性。
其實(shí)，在對(duì)利率政策的選擇上，我們也可以多少“嗅”出點(diǎn)相同的味道。
去年10月初，出席G7會(huì)議的央行行長(zhǎng)周小川還明確表示，當(dāng)前利率保持穩(wěn)定為妥，央行并無(wú)加息打算。然而到了10月28日晚上，央行網(wǎng)站“出其不意”地掛出了宣布加息的消息。
匯率、利率雖然同是貨幣手段。但是由于匯率是國(guó)與國(guó)之間不同貨幣之間的價(jià)格，因此匯率的調(diào)整所波及到的范圍顯然要大得多。
自從2003年非典過(guò)后，在筆者參加的研討會(huì)中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們常常會(huì)發(fā)出諸如：“中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和再生能力越來(lái)越成熟和穩(wěn)健”、“中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭是小風(fēng)小浪所不能阻礙的”等感嘆。
的確，中國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正呈現(xiàn)出越來(lái)越平穩(wěn)的趨勢(shì)。
2003年，由于非典的影響，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展蒙上了陰影，這個(gè)陰影既包括對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)能力的擔(dān)心，也包括對(duì)外貿(mào)出口會(huì)出現(xiàn)大幅滑坡的擔(dān)憂，但是，也是這一年，中國(guó)的出口增長(zhǎng)高達(dá)34.6%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也維持了9.1%的高速增長(zhǎng)。2004年4月份開(kāi)始，為了控制投資過(guò)熱的狀況，發(fā)改委出臺(tái)了一系列的調(diào)控措施，下半年，更是加強(qiáng)了信貸政策和土地政策兩道閘門的調(diào)控力度，但是經(jīng)濟(jì)依然創(chuàng)造了高達(dá)9.5%的增長(zhǎng)率。
從這個(gè)意義上說(shuō)，受制于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也作用于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的利率政策也就成了一個(gè)不太大的問(wèn)題。
然而，匯率問(wèn)題正在成為一個(gè)越來(lái)越復(fù)雜的問(wèn)題。
目前，日本、中國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣和韓國(guó)的外匯儲(chǔ)備總額達(dá)到近2萬(wàn)億美元。其中，日本外匯儲(chǔ)備為8377.18億美元，為全球之冠；中國(guó)擁有6090億美元，位居第二；韓國(guó)為2055億美元。中國(guó)6090億美元的外匯儲(chǔ)備，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄存款總額的近一半，而由于中國(guó)的匯率政策采取的是釘住美元的政策，隨著美元的持續(xù)貶值，中國(guó)的資產(chǎn)也在一定意義上縮水。換句話說(shuō)，中國(guó)資產(chǎn)的國(guó)際價(jià)值不是由中國(guó)人民決定的。有一種說(shuō)法，如果說(shuō)人民幣是一條船，那么美元就是系在這條船上的大鐵錨�，F(xiàn)在美元這個(gè)大鐵錨從刺激美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的角度、也是從逃廢外債等多方面考慮，主動(dòng)地滑向了深水區(qū)，人民幣也不由自主地被拖進(jìn)了深水區(qū)。
一艘大船進(jìn)了深水區(qū)會(huì)發(fā)生什么事？沒(méi)人會(huì)知道。
更現(xiàn)實(shí)的是，還有外界的力量在不斷地危及到這艘大船的穩(wěn)定性。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋國(guó)青老師曾經(jīng)算過(guò)這樣一筆賬。從數(shù)據(jù)上看，去年名義出口額增加了35%，出口產(chǎn)品價(jià)格大概漲了5個(gè)百分點(diǎn)，這意味著實(shí)物量出口增長(zhǎng)30%；名義進(jìn)口額增加了36%，進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格漲了十五六個(gè)百分點(diǎn)，也就是實(shí)物量進(jìn)口增加不到20%。出口比進(jìn)口快多了。如果按照價(jià)格不變的情況下去年應(yīng)該是1000億美元的順差，名義上順差額大約是500億美元。但事實(shí)上，據(jù)國(guó)家外匯局的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，去年中國(guó)外匯儲(chǔ)備凈增2067億美元。而大量熱錢的擁入絕不是靠在國(guó)內(nèi)屢見(jiàn)奇效的行政手段就能解決的。
此外，事實(shí)上早在3年前，日本政府就提出過(guò)對(duì)中國(guó)有意壓低匯率水平的質(zhì)疑，今年4月份，美國(guó)參議院提出一項(xiàng)議案，要求美國(guó)與中國(guó)在6個(gè)月內(nèi)就貨幣問(wèn)題進(jìn)行談判，如不能在此期間達(dá)成協(xié)議，美國(guó)將采取征收關(guān)稅的行動(dòng)。與此同時(shí)，美國(guó)眾議院也提出了眾議院第1498號(hào)議案——《中國(guó)貨幣法案》。卷入到國(guó)際政治的漩渦當(dāng)中，又將會(huì)為中國(guó)的匯率改革帶來(lái)什么影響呢？
4月11日，美國(guó)斯坦福大學(xué)教授、當(dāng)代金融發(fā)展理論奠基人之一的羅納得·麥金農(nóng)在北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心發(fā)表演講時(shí)說(shuō)過(guò)這樣一段話。筆者相信，這段話是對(duì)當(dāng)前中國(guó)匯率政策選擇的最佳描述。
他說(shuō)，中國(guó)已經(jīng)陷入了一種進(jìn)退兩難的境地，而且，要擺脫這種處境非常困難。一方面，出于壓力，如果中國(guó)政府真的提高人民幣匯率，這就意味著，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)受到很大影響，可能導(dǎo)致通貨緊縮，這就是代價(jià)。但另一方面，如果中國(guó)政府任憑外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步增加，就會(huì)引起外國(guó)人的極大抱怨。作為反擊，他們可能會(huì)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易采取限制性措施，這對(duì)中國(guó)也有很大的影響。所以說(shuō)，中國(guó)已經(jīng)陷入了進(jìn)退兩難的境地。中國(guó)惟一的辦法就是要學(xué)會(huì)如何在這種處境中生存下去。（來(lái)源/中華工商時(shí)報(bào)，作者/王擎）
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