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中國漸進(jìn)式改革與匯率體制演變
2003年12月30日
——周小川9月18日在香港金管局第六屆卓越人士講座會上的演講辭
一、中國的漸進(jìn)式改革
對于改革方式的選擇問題，從理論和實踐上都存在不同的觀點和做法。我在這里要談?wù)勚袊臐u進(jìn)式改革問題，也為了說明中國匯率體制的演變和改革是適當(dāng)?shù)�。我認(rèn)為，中國目前正在進(jìn)行的匯率體制改革，正是漸進(jìn)式改革的一個典型案例。
在我們的改革開放進(jìn)程中，我們更強調(diào)正確處理改革、發(fā)展、穩(wěn)定之間的關(guān)系。鄧小平指出，發(fā)展是硬道理。因此，在經(jīng)濟決策中我們最優(yōu)先考慮的是發(fā)展問題，要在發(fā)展中解決前進(jìn)中的問題。從經(jīng)濟角度看，漸進(jìn)式改革實際上是一種尊重實踐的態(tài)度，這與理想主義有所不同。目前尚沒有關(guān)于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的專門理論，因此，轉(zhuǎn)軌過程也就是不斷試錯、糾錯的過程。改革需要不斷積聚動力，以便為進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)造條件。
漸進(jìn)式改革強調(diào)基礎(chǔ)條件完善的時間特性。也就是說，法律、監(jiān)管制度、銀行體系、會計標(biāo)準(zhǔn)的完善，專業(yè)技能的培養(yǎng)，以及機構(gòu)建設(shè)，都需要相當(dāng)長的一段時間去完成，不可能一蹴而就。這就涉及到改革路徑選擇問題。1993年，道格拉斯·諾斯因其路徑依賴?yán)碚摱@得了諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。在改革的過程中，我們必須考慮到路徑依賴問題。
與漸進(jìn)式改革思路截然相反的是休克療法。后來一些人對它的評價是，只是休克，沒有治療�！按蟊ā保˙igBang）最早指的是英國的金融改革，前蘇聯(lián)和東歐國家的改革也屬于“大爆炸”。經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌沒有理論或者實踐經(jīng)驗可借鑒，有些人在改革之初就把成熟市場經(jīng)濟當(dāng)作目標(biāo)模式，這種模式成為了一種理論信念。
俄語中有一個詞叫“troika”，意指“三駕馬車”。對俄羅斯來講，它指在上世紀(jì)80年代后半期和90年代初的改革要同時做三件事：市場化、大規(guī)模私有化、民主化。對于前蘇聯(lián)和東歐國家來說，這種休克療法的后果是GDP大幅下降，使這些國家失去競爭力，耽誤了經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌進(jìn)程，結(jié)果并不令人滿意。
經(jīng)濟學(xué)理論可以對不同改革方式做出解釋，其中之一是帕累托最優(yōu)理論。根據(jù)該理論，經(jīng)濟體系應(yīng)追求使資源配置達(dá)到最優(yōu)化，自由市場經(jīng)濟就能達(dá)到這種最優(yōu)，它也意味資源分配達(dá)到了最高效率，也就是“帕累托最優(yōu)”。但對于過去實行計劃經(jīng)濟體制的俄羅斯、中國以及其他東歐國家來說，它們試圖計算出上述最優(yōu)值，據(jù)此編制國家計劃，命令微觀經(jīng)濟體去實施。其中明顯的缺陷在于，它們?nèi)鄙俪浞值男畔�；即使能計算出這種最優(yōu)值，也還需要激勵機制去實施。后來，這些國家認(rèn)識到問題所在，試圖追求資源配置的最優(yōu)化。如果它們能確定目前所處的位置，它們就能確定通往最優(yōu)點的一條直線。這好比登山，如果你能看到山頂，你又知道你目前所處的位置，你就想沿直線去登頂。但是，直線并不容易爬，因此就有了另外一個概念“帕累托改進(jìn)”。你不需要確切地追求登頂?shù)淖罴崖肪�，但你要保證每一步都在向上前進(jìn)。對經(jīng)濟改革來講，就是選擇哪條路并不太要緊，但你要保證每一步都能給經(jīng)濟帶來利益，同時為下一步改革創(chuàng)造條件。
上述理論也可以解釋中國所進(jìn)行的漸進(jìn)式改革。但帕累托最優(yōu)和帕累托改進(jìn)也有條件，數(shù)學(xué)上稱為凸集假設(shè)。在凸集條件適合的改革措施，在凹集條件下也許就不適用。對于轉(zhuǎn)軌國家來說，它們試圖用休克療法來達(dá)到最優(yōu)化，但可能因假定條件與現(xiàn)實不符，其結(jié)果是GDP下降，外貿(mào)萎縮。
我可以舉幾個例子來說明這一問題。第一個案例是經(jīng)互會（CMEA）的垮臺。經(jīng)互會當(dāng)時是和關(guān)貿(mào)總協(xié)議并行的國際組織，由一些社會主義國家組成（不包括中國在內(nèi)）。這些國家經(jīng)濟體制發(fā)生了劇變，但它們并沒有必要立即放棄原有的生產(chǎn)和相互貿(mào)易，特別是它們的生產(chǎn)和貿(mào)易條件可能產(chǎn)生突然的變化。但為了向自由市場經(jīng)濟體系轉(zhuǎn)變，發(fā)展和西方國家的貿(mào)易往來，他們傾向于在較短的時間內(nèi)廢除易貨貿(mào)易、調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、改變貿(mào)易方式，這造成生產(chǎn)大幅下降，工人收入銳減，購買力萎縮。有些國家GDP當(dāng)時下降了約30%至50%，很重要原因是貿(mào)易因素造成的。
第二個案例是關(guān)于財務(wù)約束問題。根據(jù)匈牙利經(jīng)濟學(xué)家科爾奈理論，如果中央計劃經(jīng)濟進(jìn)行大規(guī)模私有化改革，那么它們就可以從預(yù)算軟約束轉(zhuǎn)向硬約束。實行休克療法的國家盡管制定了新的法律，實行了新的管理辦法，重組了銀行體系，建立了資本市場和外匯市場，浮動了匯率，實行了私有化，但這僅僅是表面的改變，經(jīng)濟體制發(fā)生實質(zhì)性變化還需要更長時間。因此，俄羅斯在上個世紀(jì)90年代初并沒有實現(xiàn)預(yù)算的硬約束。企業(yè)不支付工人工資，工人不向國家納稅，國家不支付退休金和其他福利金。實際上，在預(yù)算約束方面，俄羅斯改革后的情況比改革前還要糟。匈牙利的情況稍好，科爾奈在后來也認(rèn)識到激進(jìn)改革未立即改變軟約束，而不得不通過漸進(jìn)的方式才能建立財務(wù)硬約束機制。
第三個案例是1979年左右中國進(jìn)行的改革。實際上，中國在改革開放初期所進(jìn)行的改革措施也像“三駕馬車”，即：農(nóng)業(yè)改革、工業(yè)改革、對外開放。在農(nóng)業(yè)改革方面，第一是實行了家庭承包責(zé)任制；第二是農(nóng)副產(chǎn)品的市場化與價格開放；第三是取消農(nóng)作物種植面積計劃。在工業(yè)改革方面，第一是將生產(chǎn)的目標(biāo)逐漸由完成計劃轉(zhuǎn)向滿足消費者的需求；第二是允許搞物質(zhì)刺激；第三是放開消費品產(chǎn)業(yè)。在對外開放方面，第一，1979年就制訂了中外合資企業(yè)法；第二，1981年初將人民幣貿(mào)易匯率貶值50%左右，達(dá)到2.8元人民幣兌換1美元；第三，設(shè)立了四個經(jīng)濟特區(qū)，這是中國對外開放政策的試驗措施。這些改革為社會帶來了不少經(jīng)濟利益，并推動經(jīng)濟及改革進(jìn)一步發(fā)展。可以說，這些改革使廣大群眾、政府官員以至社會各方大力支持政府當(dāng)局繼續(xù)推行經(jīng)濟改革。
第四個案例是國企改革。我們也非常認(rèn)真地討論過應(yīng)該進(jìn)行激進(jìn)還是漸進(jìn)式的改革。最后，決策者決定對國有企業(yè)進(jìn)行漸進(jìn)改革。我們逐漸放開價格，強調(diào)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，賦予企業(yè)越來越大的權(quán)力。然后成立股份制公司，逐步鼓勵它們上市。我認(rèn)為，中國國企改革的方向是令人鼓舞的。
二、匯率體制和國際收支問題
匯率體制與國際收支狀況相關(guān)。我認(rèn)為，中國的匯率體制是漸進(jìn)改革的典型案例。要找到最佳的匯率體制改革道路相當(dāng)困難，往往只能權(quán)衡利弊，做出決策�？偟膩碚f，我們匯率體制的漸進(jìn)改革是成功的，屬于一種帕累托改進(jìn)。
上個世紀(jì)80年代早期，我們實行了貿(mào)易匯率與非貿(mào)易匯率。1985年，我們將貿(mào)易匯率與非貿(mào)易匯率合并，形成統(tǒng)一匯率。為了鼓勵出口，中國在70年代末期實施出口外匯留成制度，其后還成立了外匯留成市場。在1994年至1997年間，我們實行了匯率并軌，統(tǒng)一了外匯市場，并實現(xiàn)了經(jīng)常項目可兌換。匯率體制的改變往往伴隨新政策的出臺。一些重要事件的發(fā)生也對匯率體制的改革產(chǎn)生影響。在上述改革進(jìn)程中，中國的經(jīng)濟和貿(mào)易不斷獲得好處。外匯儲備不斷增長。中國的外債也在增長，不過仍在可控范圍內(nèi)。外債以長期為主。中國的外商直接投資也在大幅度增加。
雖然人民幣名義匯率在某些階段基本保持不變，但由于中國與其他國家的通貨膨脹有差距，和交叉匯率有關(guān)，人民幣實際有效匯率卻在不斷變化，1994年至1997年間人民幣實際有效值升值約30%。
當(dāng)前人民幣升值的壓力，部分是來自貿(mào)易順差。但應(yīng)該注意的是，中國今年的貿(mào)易順差已經(jīng)大幅度減少。還有一種說法，人民幣升值壓力還來自外匯儲備的快速增長。可以從以下幾方面考查這個問題。一是中國人均外匯儲備水平很低，只介于印尼和泰國之間。二是儲備占GDP的比重，中國與印尼和泰國水平接近。三是儲備與進(jìn)出口額進(jìn)行比較，中國的水平比較滿意。四是外匯儲備與外債之比，情況也還可以。
很多經(jīng)濟學(xué)家在討論外匯儲備的適當(dāng)水平是多少。傳統(tǒng)理論認(rèn)為應(yīng)以3個月的進(jìn)口值為基準(zhǔn)，但亞洲金融危機后，人們又說可能應(yīng)以6個月為基準(zhǔn)。但進(jìn)口不是消耗國家儲備的惟一途徑。人們認(rèn)為，如一國有外債的話，便需要多一些的儲備，比如有一種說法是外債的一半。在外商直接投資方面，由于要向海外投資者分紅，所以有些人認(rèn)為應(yīng)有外商直接投資總額的一定比例來應(yīng)付分紅的需要。如果按此計算，中國外匯儲備應(yīng)是足夠用的，也不算太多。
在學(xué)術(shù)界，圍繞匯率問題過去有一些爭論，現(xiàn)在和今后還會有新的爭論。比如說，匯率的有效性問題，貨幣貶值對通脹的影響問題，經(jīng)常項目可兌換問題，亞洲金融危機問題，對沖基金如何沖擊經(jīng)濟問題，資本賬控制對防范危機是否有效問題，如何看待流入中國的證券投資問題。目前對于這些問題的爭論尚沒有得出一致的結(jié)論。
在匯率問題上，我們還要研究匯率彈性。在考慮匯率變動時，我們首先要研究出口的匯率彈性是大是小，貿(mào)易順差或出口是否會因幣值變化而大幅度變化。與此相關(guān)，可得出匯率對就業(yè)的影響。儲蓄率與匯率的關(guān)系，可從宏觀經(jīng)濟方程式中得以反映。若有太多的儲蓄，必須找尋方法去投資。中國的儲蓄率達(dá)40%，另外還有大量的外商直接投資在中國尋找投資機會。因此，如果投資的邊際利潤下降，我們可預(yù)見投資的機會會愈來愈少，會使部分資金調(diào)往海外投資，這會影響到國際收支，對匯率也會產(chǎn)生影響。
關(guān)于上述問題的討論，目前并沒有一個各方都認(rèn)可的結(jié)論。人民幣匯率體制的改革，是與整體改革的路徑選擇相關(guān)的，是一個漸進(jìn)的過程，它還與國際收支狀況和儲蓄率密切相關(guān)。
我得出的結(jié)論是，中國的匯率目前是合理的，它的表現(xiàn)良好，與現(xiàn)階段整體經(jīng)濟改革相適應(yīng)。我們并沒有充分理由去突然改變現(xiàn)在的匯率政策和體制。不過，從長遠(yuǎn)來說，中國的經(jīng)濟改革不會停下來，我們會繼續(xù)前進(jìn)。中國內(nèi)地會與香港在這方面共同合作。（來源/金融時報）
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