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聚焦人民幣匯率升值之爭
2003年12月30日
最近人民幣是否應該升值的討論成為國際上一個十分關注的話題。先有日本財相在七國財長會上提出要求，后有美國財長斯諾講話和印尼召開的亞歐會議的聲明，都呼吁人民幣升值，近日，美國“健全美元聯(lián)盟”又提出欲通過“301條款”促使人民幣升值，7月16日格林斯潘的講話，更是讓世人在全球通貨緊縮壓力面前再次聚焦人民幣�？芍^是官民聯(lián)合、齊心協(xié)力向人民幣匯率問題發(fā)難。這場由日本挑起、美國擔綱主演的人民幣匯率之爭全面上演，再次使中國成為世界關注的中心。那么，人民幣到底應不應該升值呢？
友邦驚詫——美日矛頭直指人民幣升值
國外鼓噪人民幣升值的原因不外乎以下幾點：一是人民幣匯率過低。有人提出應將人民幣匯率確定在1美元兌4.2元人民幣左右的水平。二是中國外匯儲備過高。中國入世一年多，并沒有出現(xiàn)進口激增，相反貿(mào)易順差大幅增加，外匯儲備達到3400億美元。三是中國廉價商品大量出口造成世界通貨緊縮。有人認為，近年來，中國廉價產(chǎn)品大量出口導致日本和歐美通貨緊縮，中國應使人民幣升值，在世界經(jīng)濟中擔負相應責任。
人民幣匯率之爭本質上仍然是貿(mào)易問題之爭。美國之所以施壓人民幣升值，是認為中國實行的“盯住美元匯率”政策，使美元貶值的積極效用沒能全面發(fā)揮，只是“極大地增強了中國企業(yè)的出口競爭力，刺激了中國產(chǎn)品的出口”，尤其是2002年美元貶值的同時，美國外貿(mào)逆差卻創(chuàng)出了4352億美元的歷史峰值，對華貿(mào)易逆差達到1031億美元。實際上美國外貿(mào)逆差劇增的原因不在于中國的人民幣匯率政策本身，而是美國產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整、對外直接投資擴大、個人消費支出的增長、以及美元貶值的J曲線效應等多種因素綜合作用的結果。
迫使人民幣升值，是美國推行金融霸權主義的又一例證。金融霸權作為軍事霸權和經(jīng)濟霸權的延伸，美國憑借其在國際貨幣體系中的主導地位，隨意按照自己的意志強制性地推行其政策，不斷獲取霸權利潤，維護其“金融霸權國”地位。美國通過美元貶值，既能減輕其外債負擔，每次美元大幅貶值都能使美國債務減少三分之一，又能刺激其產(chǎn)品的出口，還能轉嫁其各種經(jīng)濟危機，成為其對其他國家進行剝削的主要形式。此次人民幣匯率之爭的根本目的，就是美國希望通過人民幣升值，阻礙中國商品大規(guī)模進入美國。施壓人民幣升值與美國對華反傾銷政策一起，構成了布什政府對華經(jīng)貿(mào)政策調(diào)整的新內(nèi)容。
迫使人民幣升值，是日本爭奪未來“亞元”主導權的戰(zhàn)略舉措。近年來，關于“亞元”問題的討論已越來越熱，誰能成為未來亞元的主導，已變成一個日益敏感的話題。日本由于其經(jīng)濟十年來的萎靡不振，日元充當亞洲貨幣主導的可能性在變小。而中國由于經(jīng)濟高速增長，已經(jīng)逐漸成為亞洲經(jīng)濟發(fā)展的“火車頭”和世界經(jīng)濟發(fā)展的“引擎”，因此人民幣的價值日趨明顯，在中國周邊國家已經(jīng)開始形成一個“人民幣地帶”，導致日本對此憂心忡忡。在2002年日本對華出現(xiàn)50億美元順差的背景下，日本財長鹽川正十郎提出議案，提請七國集團通過“與1985年針對日元的‘廣場協(xié)議’類似的文件”，逼迫人民幣升值，將全球壓制人民幣升值的聲浪推至頂峰，目的就在于想通過人民幣升值，打垮人民幣對日元的挑戰(zhàn)，確保日元的未來主導地位。
迫使人民幣升值，標志著中國對外經(jīng)濟摩擦正在由微觀層面向制度層面擴散。近年來，中國對外經(jīng)濟摩擦日益加劇，但更多的還僅僅局限于微觀經(jīng)濟摩擦。加入WTO以后，中國處于制度大調(diào)整階段，制度性因素在中國經(jīng)濟發(fā)展中越來越受到關注。此次美日歐等國施壓人民幣升值，使得制度性經(jīng)濟摩擦在中國對外經(jīng)濟摩擦中的份額開始加重。
如果人民幣迫于壓力而現(xiàn)在升值，將對中國的吸引外資帶來非常不利的影響�！皻W元之父”蒙代爾甚至認為，如果人民幣現(xiàn)在升值，將對中國吸引外資造成很大打擊，中國經(jīng)濟增長將至少因此下降2至3個百分點。
重新評估——人民幣升值嚴重影響中國經(jīng)濟
人民幣匯率升值有6大危害：人民幣在資本帳戶下是不能自由兌換的，也就是說決定匯率的機制不是市場，改變沒有意義；人民幣升值會給中國的通貨緊縮帶來更大的壓力；人民幣匯率升值將導致對外資吸引力的下降，減少外商對中國的直接投資；給中國的外貿(mào)出口造成極大的傷害；人民幣匯率升值會降低中國企業(yè)的利潤率，增大就業(yè)壓力；財政赤字將由于人民幣匯率的升值而增加，同時影響貨幣政策的穩(wěn)定。
人民幣升值會對中國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生嚴重損害。從國際分工格局來看，相對于發(fā)達國家以研究開發(fā)和服務業(yè)為主來講，中國作為發(fā)展中國家是以制造業(yè)為主的，這種貿(mào)易結構極易受到匯率水平變動的影響。
人民幣升值，出口商生產(chǎn)成本和勞動力成本則會相應提高：相對于發(fā)達國家以資本技術優(yōu)勢參與國際分工來講，中國作為發(fā)展中國家是以勞動力成本為優(yōu)勢的。作為中國優(yōu)勢企業(yè)的勞動密集型企業(yè)的產(chǎn)品檔次不高，附加值含量低，在國際市場價格保持不變的情況下，出口利潤的下降將嚴重影響出口商的積極性。由于非典的影響，二季度國外向國內(nèi)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品訂貨比原來減少的企業(yè)達41%，預計下半年減少的企業(yè)達33%，而增加的只有19%。與此同時，國際貿(mào)易領域新的保護主義又不斷抬頭，一些發(fā)達國家設置各種非關稅壁壘如環(huán)保標準、質量標準、技術和衛(wèi)生標準等對進口實行限制，并濫用反傾銷手段保護其國內(nèi)市場，中國勞動密集型出口產(chǎn)品很容易受到反傾銷措施的限制，出口形勢并不樂觀。如此時人民幣升值則會是使目前這種狀況更加惡化。
人民幣升值，惡化當前就業(yè)形勢：外商投資企業(yè)對吸引國內(nèi)勞動力是一個重要的渠道，尤其是現(xiàn)在的情況更是如此，受非典影響就業(yè)需求下降，5月份下跌總數(shù)近2萬個職位，非典影響較重的旅游、餐飲、商貿(mào)等屬勞動密集型產(chǎn)業(yè)，所占就業(yè)的比重是其所占GDP比重的3倍，所以此時人民幣升值不僅會影響吸引外資，而且也會加劇當前就業(yè)形勢的惡化。
人民幣升值會使國內(nèi)企業(yè)的風險加大：中國一直實行人民幣盯住美元的匯率制度，如果人民幣升值則會加大企業(yè)的外匯風險管理成本。匯率的變動引起進口材料、外銷商品相對價格的變動，從而必然影響企業(yè)在市場的競爭力。從財務角度來看，主要是指對受險資產(chǎn)和負債進行調(diào)整，改變風險凈頭寸的強度和幣種，從而實現(xiàn)對外匯風險的管理。如果現(xiàn)在人民幣升值使其對美元這種硬通貨的匯率發(fā)生變動，那么將會給許多進出口企業(yè)帶來額外的負擔和慌張，勢必帶來外匯風險成本的加大。
在1985年，為了遏制廉價日貨出口狂潮，美、法、德、英的財政首腦就采取過相應的手段，迫使日本簽署了“廣場協(xié)議”，從而逼迫日元升值30%。而“廣場協(xié)議”被公認是引發(fā)日本經(jīng)濟衰退的罪魁禍首。當這段歷史被提及的時候，奇怪，鹽川正十郎為什么非得讓中國重蹈日本的覆轍。
前車之鑒——人民幣升值是重蹈日元升值覆轍
鹽川正十郎的提案則更像一場政治陰謀。手拿一張100元的人民幣，如果是一個小孩問：這值多少？那么，這個小孩一定還幼稚到?jīng)]有學會用錢。如果是日本財長鹽川正十郎問，這值多少？那么，這就會引發(fā)一場風波。而這場風波就是在七國集團財長會議上的一項提案——日本要求人民幣升值。其實，站在日本人的立場上考慮，鹽川正十郎提出這個問題并非沒有道理。首先，日本經(jīng)濟一直處于低谷，憑什么你中國卻一枝獨秀？中國的一枝獨秀我們?nèi)毡疽灿胸暙I，你看，日本從你們那里進口了多少商品。其次，人民幣只有升值，日元才能夠貶值，這樣日本的出口產(chǎn)品才有競爭力。
中國政府也不會忘記“廣場協(xié)議”給日本帶來的影響。上世紀80年代，日美經(jīng)濟摩擦不斷，美國采取了所謂的“敲打日本”的政策，不斷強迫日元升值，尤其是1985年7月的“廣場協(xié)議”后，日元對美元等主要國際貨幣不斷升值，日元對美元在不足10年的時間內(nèi)升值了4倍多，日本出口產(chǎn)業(yè)幾乎喪失了價格優(yōu)勢，不得不向勞動力成本更低廉的周邊東亞國家遷徙，鼎盛的日本經(jīng)濟喪失了國際競爭力，最終陷入到漫無邊際的衰退之中。因此，作為人均收入不足800美元的中國，若任由人民幣升值而不顧國內(nèi)的實際情況，將是一條成本高昂的危險之旅。
在匯率是否應該升值方面，日本是前車之鑒。上世紀60年代到90年代中期，日本鋼材、汽車、機械和半導體的出口快速增長，出現(xiàn)巨額的貿(mào)易順差，這使得歐洲和美國的工業(yè)界深感不安，并由此產(chǎn)生了不少貿(mào)易爭端。美國的財政部長們和權威人士常常威嚇日本讓日元升值。日本一方面正式同意“自愿”限制這類出口，另一方面默許通過日元升值來解決這些爭端。結果從1971年1美元兌360日元上升到今天的116日元左右。理論上，在開放的經(jīng)濟中，經(jīng)常性賬戶順差由一國凈儲蓄傾向而非匯率決定；匯率最終決定國內(nèi)通貨膨脹或通貨緊縮。事實也正是如此，日元的大幅升值不但沒有消除日本的貿(mào)易順差，在20世紀80年代和90年代日元的堅挺還對日本衰退中的經(jīng)濟強加了通貨緊縮壓力，并迫使其名義利率趨于0。日本也因此掉入我們常說的“流動性陷阱”，貨幣政策趨于無效。
中國今天已經(jīng)介于通貨緊縮的邊緣。雖然2003年消費價格指數(shù)有望出現(xiàn)0.1%的上揚，但人民幣的任何升值都可能使中國經(jīng)濟陷入通貨緊縮之中。在國內(nèi)價格會繼續(xù)下降和人民幣會繼續(xù)升值的市場預期下，中國會掉入和日本相同的陷阱中，到那時面對通貨緊縮，貨幣政策將束手無策。
歸根到底，匯率的變動與各國國內(nèi)的利率水平、貨幣供應量、國民收入水平以及物價水平等因素是密切相關的，一種貨幣到底是升值還是貶值應該由市場說了算，而不是由政治說了算。由此看來，鹽川正十郎的提案只能停留在“提案”的份上，中國不是1985年的日本，而“廣場協(xié)議”也不能簡單的復制。
當全球面臨通貨緊縮壓力之時，世界再次聚焦人民幣——猜測人民幣匯率能否頂住升值的壓力。五年前，在亞洲金融危機最深重的時刻，世界關注人民幣——猜測人民幣匯率能否頂住貶值的壓力。五年前，我們選擇了穩(wěn)定，五年后的今天，我們該怎么辦？
穩(wěn)定強勢——經(jīng)濟學專家均不贊成人民幣升值
史蒂芬·羅奇：中國已成為這個混亂世界的主要替罪羊。目前，在要求中國重新審視人民幣匯率政策方面，全球聲音變得非常一致。這是個嚴重的錯誤，在這一點上，世界對于中國的理解大錯特錯。我非常擔憂，施壓人民幣升值的背后含義：某些國家不愿意承擔他們自己的責任，包括日本在內(nèi)，走弱的國家不從自身找原因，而將原因歸咎于自身之外的其他國家是很正常的。現(xiàn)在，中國已成為這個混亂世界的主要替罪羊。全球經(jīng)濟堪憂與人民幣匯率關系不大。因為大部分人忽略了中國最具競爭力的主要原因——勞動力成本、技術、基礎設施、人力資本以及對改革的熱情與堅持。正像中國必須學會如何與世界共存那樣，世界也必須學習如何與中國共存。歐洲和日本不斷指責中國這樣的替罪羊，真實反映了他們的經(jīng)濟是多么的令人失望。
“歐元之父”蒙代爾八大理由論證：人民幣升值現(xiàn)在不合適。一是人民幣不是可兌換的，而人民幣自由兌換是中國經(jīng)濟長期的目標，人為地升值人民幣會延緩人民幣可兌換的時間的到來。“我的觀點是慢慢的放開人民幣兌換的范圍，人民幣的匯率保持穩(wěn)定�！倍侨绻嗣駧派稻蜁铀偻ㄘ浘o縮，就會造成更大壓力，人民幣升值物價肯定會降下來，因為進口品的價格會下降。三是人民幣升值會減少國外對中國的直接投資，因為大家知道人民幣會升值就不會現(xiàn)在投資，而要等到人民幣升值以后投進來。人民幣升值還使得外國投資者的利潤會減少，利潤率下降，投資就會減緩。如果人民幣升值，外國直接投資肯定會減少。四是人民幣升值會降低利潤率。五是人民幣升值會減少經(jīng)濟增長。六是人民幣升值會增加失業(yè)壓力。七是人民幣升值會增加財政赤字。八是人民幣升值會導致人民幣政策的不穩(wěn)定。
高盛（亞洲）首席經(jīng)濟學家胡祖六博士：即使對人民幣一次性升值10%-15%，它對校正美國貿(mào)易赤字的效果不大，對日本經(jīng)濟不景氣的“治療作用”輕微，對歐元區(qū)GDP的影響也幾乎為零。
牛津大學經(jīng)濟學博士，社科院世界經(jīng)濟與政治研究所所長余永定：我是人民幣匯率穩(wěn)定的堅定支持者。對于日本財長關于人民幣匯率的講話我是不能同意的。我個人認為，當前人民幣確實被低估了，但沒有外國人說的那么多（有外電報道人民幣被低估20%-30%）。人民幣匯率是否升值在當前還不是一個十分緊迫的問題。升值或不升值，天都不會塌下來。
易憲容：面對海外要求人民幣升值的論爭，中國要主動出擊。所謂主動出擊就是對內(nèi)全面地檢討現(xiàn)行人民幣匯率水平與匯率制度，用成本收益的分析方法全面地來計算人民幣匯率在哪一種水平上收益最好成本最低，通過何種方式在什么時候調(diào)整人民幣匯率可達最優(yōu)的水平。（來源/人民網(wǎng)）
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