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外資如何應(yīng)變中國政策風(fēng)險
2005年2月16日
2004年中國經(jīng)濟的宏觀調(diào)控，使一部分人和一部分行業(yè)風(fēng)聲鶴唳。但是對境外資本而言，他們卻堅持自己的判斷標(biāo)準(zhǔn)與行事原則，搭乘本輪宏觀調(diào)控這部“順風(fēng)車”，獲得了很好的發(fā)展機會，甚至有望改變一些行業(yè)內(nèi)外資原有的競爭格局。
融勤國際中國區(qū)總裁孫紅偉說，科學(xué)發(fā)展觀將統(tǒng)帥中國經(jīng)濟。在科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)下，中國政府會逐步加深對市場行為的理解，淡化行政色彩，走出一條符合中國國情并與世界接軌的有效實施經(jīng)濟政策的路線。外商投資，應(yīng)該首先在這樣的背景下理解和把握中國市場環(huán)境的變化趨勢。
但是，在中國這樣一個經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌國家投資，政策調(diào)整和變動的風(fēng)險始終是要評估考量的重要因素。其實這未必就是壞事，高明的投資者完全可以把握政策動態(tài)，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險中的機會。
外資在2004年中國宏觀調(diào)控中的表現(xiàn)就是一個例子，在國內(nèi)企業(yè)叫苦不迭的時候，外商投資不僅受到的影響有限，甚至乘機加速了其中國投資戰(zhàn)略的實施，并在一些領(lǐng)域改變了內(nèi)外資原有的競爭格局。
搭乘宏觀調(diào)控“順風(fēng)車”
中國商務(wù)部早有結(jié)論，本輪宏觀調(diào)控沒有影響外資。并且從長期來看，如果中國經(jīng)濟過熱，外資的投資風(fēng)險將會加大。而宏觀調(diào)控則化解了這種經(jīng)濟過熱的風(fēng)險，同時使市場更趨理性。這為外商實施長期戰(zhàn)略創(chuàng)造了一個更安全的環(huán)境。
中國經(jīng)濟的宏觀調(diào)控使一部分人和一部分行業(yè)風(fēng)聲鶴唳。但是對境外資本而言，他們堅持著自己的判斷標(biāo)準(zhǔn)與行事原則。一方面境外資本在本輪宏觀調(diào)控面前，似乎不為所動，因為國家現(xiàn)在的宏觀調(diào)控手段更多地放在了通過金融控制資金供給上，這對境外資本起不了什么作用。另一方面他們也搭乘了本輪宏觀調(diào)控這部順風(fēng)車。因為在總需求不變的情況下，總供給方面此消彼漲，給了外資很好的機會。
在宏觀調(diào)控的四大重點行業(yè)（房地產(chǎn)、鋼鐵、水泥、電解鋁）中，外資表現(xiàn)有些出人意表。例如在房地產(chǎn)行業(yè)，外資從先前的漠然轉(zhuǎn)向如今的一路高歌；在鋼鐵行業(yè)也不斷加大進入力度。
孫紅偉說，中國本輪宏觀調(diào)控中，加強了對房地產(chǎn)業(yè)調(diào)控、嚴(yán)格規(guī)范土地市場，將一些實力差的中小房地產(chǎn)企業(yè)淘汰出局，而外商投資企業(yè)在房地產(chǎn)開發(fā)投資方面沒有受到宏觀緊縮調(diào)控的影響，他們正利用資金優(yōu)勢快速進入中國房地產(chǎn)市場。幾大著名的境外地產(chǎn)資本如荷蘭國際集團（ING）、新加坡政府投資集團下屬房地產(chǎn)資本（GIC）、摩根士丹利房地產(chǎn)基金、香港“五虎”等都是逆市投盤，讓中國市場為之瞠目。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2004年外商房地產(chǎn)投資增速驚人，僅2004年1-7月，外商參股公司、外商獨資企業(yè)、外商合作企業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)投資額分別同比增長87.4%、60.3%、60.1%，遠高于全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增長速度。
同時由于奧運經(jīng)濟以及房地產(chǎn)市場透明度的增加，境外地產(chǎn)資本投資的力度還有更進一步加強的趨勢。太古地產(chǎn)（香港）日前表示，公司計劃投資40億元開發(fā)廣州太古匯，未來還計劃向沿海6-7個二線城巿尋求發(fā)展機會，并在洽談1-2個項目。達力集團（香港）則表示，今年將傾力投資國內(nèi)物業(yè)。集團旗下的北京住宅物業(yè)——朝陽園三期，最快今年農(nóng)歷新年后出售。朝陽園1-3期項目扣除成本后可套現(xiàn)5億元。
鋼鐵行業(yè)的過熱程度比房地產(chǎn)有過之而無不及，國家同樣要對之降溫。但是中國目前對鋼鐵業(yè)的投資禁令，針對的是中低端的鋼板生產(chǎn)廠家。而外資公司集中生產(chǎn)的卻是國內(nèi)最緊缺的產(chǎn)品。這種需求主導(dǎo)著外資在宏觀調(diào)控之下不斷進入鋼鐵行業(yè)。全球最大的彩涂鋼板生產(chǎn)企業(yè)之一——澳大利亞博思格鋼鐵，恰在國務(wù)院嚴(yán)查江蘇“鐵本案”、掀起宏觀調(diào)控高潮的時候獲得了批準(zhǔn)，落戶蘇州工業(yè)園，總投資2.8億澳元（約合人民幣18億元）建立一條金屬鍍層與彩涂鋼板生產(chǎn)線。這是該公司上市以來在亞洲地區(qū)最大的一項投資。而鋼鐵巨頭在直接投資建廠之外，還向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸——全球鐵礦石巨頭哈默斯利公司已與上海寶鋼集團公司簽訂為期10年的協(xié)議，每年將向?qū)氫摴⿷?yīng)最多為700萬噸的鐵礦石。另外，外資鋼鐵巨頭新日鐵、阿塞洛、帝森克虜伯等也紛紛與中國本土鋼鐵企業(yè)合資開拓市場。
宏觀調(diào)控在金融領(lǐng)域?qū)嵭行刨J緊縮政策的結(jié)果，是正在悄悄改變中外資金融機構(gòu)的競爭局面。央行披露的數(shù)據(jù)顯示，在中資金融機構(gòu)貸款少增、儲蓄分流加劇的同時，外資金融機構(gòu)的存、貸款均呈現(xiàn)出逆勢而上的增長態(tài)勢。
數(shù)字顯示，截止2004年8月末，外資金融機構(gòu)最多的上海市，中資金融機構(gòu)人民幣貸款余額11932.6億元，同比增長11.8%，比去年同期少增了790.5億元，比上年末下降12.2個百分點。與此同時，外資金融機構(gòu)受宏觀調(diào)控影響較小，貸款方面逆勢而上，增加明顯，截至8月末，上海外資金融機構(gòu)本外幣貸款余額1333.6億元，比年初增加331.8億元，同比多增282.8億元。其中：人民幣貸款增加56.5億元，同比多增53.1億元。
不僅如此，由于宏觀調(diào)控、緊縮信貸斷了地方政府投資項目的資金來源，限制了地方政府的投資空間，對上馬項目、加快增長“癡心不改”的地方諸侯，在與中央的博弈中發(fā)現(xiàn)了新的法寶：外資。于是各地吸引外資的力度和優(yōu)惠幅度進一步提升，外資實際上贏得了大好的擴張機會，得以長驅(qū)直入。
融勤國際認(rèn)為，作為境外資本，清醒地看待周圍的言論，清醒地認(rèn)識到宏觀調(diào)控的實質(zhì)，堅持走自己的路是應(yīng)該而且是必要的。孫紅偉認(rèn)為，2005年外資將會保持2004年的投資熱情，加快在中國的市場占領(lǐng)步伐。
一定要把握政策的動向
正確解讀宏觀調(diào)控，不僅使外商對華投資受到這一政策變動的影響有限，而且還獲得了更多機遇。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，2004年前11個月，中國實際使用外資金額達到575億美元，平均每月超過52億美元。按此進度，全年有望超過600億美元。據(jù)統(tǒng)計，1至11月，全國新批設(shè)立外商投資企業(yè)39291家，同比增長7.31%；合同外資金額1350.38億美元，同比增長34.36%；實際使用外資金額575.53億美元，同比增長22.05%。照此趨勢，全年實際吸收外資有望突破600億美元，成為改革開放以來吸收外資數(shù)量最多的一年。
外資對中國宏觀調(diào)控政策的靈活應(yīng)變，從其直接投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整中可見一斑。由于中國政府宏觀調(diào)控政策對外資“有壓有�！�，外商直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化：2004年上半年，外商投資高技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)大幅上揚，其中對電子器件制造、專用設(shè)備制造、通用設(shè)備制造、軟件及計算機服務(wù)等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資全面走高，其合同外資金額同比增幅依次為247.2%、195.2%、75.3%和40.2%，實際使用外資金額同比增幅依次為62.2%、68.1%、41.4%和74.4%。外商投資設(shè)立的研發(fā)中心和地區(qū)總部快速增加，目前外企研發(fā)中心已超過600家，跨國公司在華設(shè)立地區(qū)總部超過30家。
融勤國際認(rèn)為，在當(dāng)前中國的改革中，政治改革相比較經(jīng)濟改革略顯滯后，這就使得經(jīng)濟發(fā)展過程中，政策因子是一個非常重要的要素。境外資本在國外的成熟市場環(huán)境下已經(jīng)形成了一套成熟系統(tǒng)的市場經(jīng)濟運作理念和方法，資本的素質(zhì)也已經(jīng)非常之高。但高素質(zhì)的境外資本在投資中國這一并非成熟市場經(jīng)濟的過程中，一定要把握政策的動向。
如何應(yīng)對政策風(fēng)險
孫紅偉建議，境外資本在應(yīng)對中國在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期的政策風(fēng)險時，可采取以下策略：
首先，不少大型境外資本都有自己的專業(yè)研究團隊和針對中國市場的理論觀點，但是更多的境外資本自身不具備這樣的專門研究機構(gòu)。在這種情況下，找到有效專業(yè)的獨立機構(gòu)的意見非常重要。這一途徑主要包括：現(xiàn)有大型境外資本的獨立研究機構(gòu)的意見、中國本土機構(gòu)的意見、資本所有者自身的意見以及政府公共信息等。
其次，面對政策變調(diào)整和變化趨勢，要逐步建立形成獨立意見的能力，對自己的投資安排要有自己的判斷。這一問題的提出在中國顯得更為突出。因為縱觀中國前幾次的宏觀調(diào)控甚至再往前到歷史上的經(jīng)濟措施，都大范圍地存在政策執(zhí)行效率低下的問題，最突出的反映就是"一刀切"。盡管此次宏觀調(diào)控國家非常強調(diào)區(qū)別對待，但在實施的過程中，仍然是看到了"一刀切"的大刀影子。作為境外資本，對中國經(jīng)濟政策的實質(zhì)要有清醒的認(rèn)識。例如，房地產(chǎn)業(yè)作為此輪宏觀調(diào)控中被中央點名的四大行業(yè)之一，通過中央統(tǒng)計部門的數(shù)據(jù)顯示了業(yè)內(nèi)存在較大的泡沫危機，存在投資過剩的危機，但是幾大著名的境外地產(chǎn)資本卻逆市投盤。姑且不論這些逆市行為對此輪宏觀調(diào)控的影響，但是就境外資本自身追逐利潤的目的來說，這樣走自己的路是應(yīng)該的而且是必要的。
第三，需要逐漸淡出投機行為。在未來一段時間內(nèi)，境外資本的投機行為將受到宏觀調(diào)控及各種后續(xù)宏觀經(jīng)濟政策的直接打擊。國內(nèi)一部分民營經(jīng)濟已經(jīng)在這樣的政策面前受到了較大打擊，這也提醒境外資本盡量減少投機行為，降低資本風(fēng)險。
此外，還應(yīng)該努力尋找最優(yōu)投資行為。最近中國的國有企業(yè)改革頻頻向外資投以橄欖枝。孫紅偉認(rèn)為，目前中國政府愿意犧牲小部分利益，以換取國際先進的管理經(jīng)驗和運作方式。這對外資來說，是進入中國的最好方式。
他認(rèn)為，在不觸犯中國經(jīng)濟基本原則的前提下積極參與到行業(yè)整合中來，是外資進入中國的最優(yōu)選擇。所謂的經(jīng)濟基本原則就是國家公布的外商投資目錄指導(dǎo)等公示性文件，不能涉足的行業(yè)當(dāng)然是要盡量避免的。所謂的行業(yè)整合，是針對此輪宏觀調(diào)控后必然會對部分重點調(diào)控行業(yè)的資源進行打破所有制限制、資本來源限制的重組，而這樣的行業(yè)性的資源重組整合是進行低成本擴張的最有效的途徑之一。在此過程中，境外資本雖然將面臨有實力的民營經(jīng)濟和有政治要求整合的國有企業(yè)的競爭，但優(yōu)勢還是比較大的。
中西部將是投資政策天堂
雖然中國的東部地區(qū)仍然是吸引外資的熱土，但是，孫紅偉認(rèn)為，隨著中國政府“全面、均衡、協(xié)調(diào)”的區(qū)域發(fā)展政策思路進一步貫徹實施，未來20至30年里，只有在中西部地區(qū)有可能重現(xiàn)改革開放前20年的投資政策天堂的待遇。所以，在結(jié)合資本自身的投資政策和產(chǎn)業(yè)政策的前提下，向中西部進軍將是最優(yōu)選擇之一。
在2004年，外資投資于東北和西部地區(qū)的資金增速高過全國平均水平。這有助改變目前外商直接投資過度集中在長江三角洲和珠江三角洲的格局。但是由于中國的東北和西部地區(qū)，都是在很低的基數(shù)上取得樣的增速的，所以目前，中國東部省份吸收的外資在全國所占的比重，仍超過85%。針對外資更多流向東部的現(xiàn)狀，孫紅偉認(rèn)為，目前真正了解中國、適應(yīng)中國市場的外資還是太少。大部分外資總是更多地強調(diào)公開、透明的市場化運作原則，力圖使中國的市場環(huán)境適應(yīng)自己，而不是調(diào)整自己，順應(yīng)中國。在孫紅偉看來，中國的市場化將是一個漫長的過程。如果總是把資金集中在成熟的市場化地區(qū)，那么外資將錯過很多的市場機會。
孫紅偉認(rèn)為，聰明的外資應(yīng)當(dāng)適應(yīng)政策，順勢而為。從完全市場經(jīng)濟的角度看，也許有時其策略不見得是完全正確的，但卻是獲利最大的。雖然從表面的投入與收益看，投資東部的收益率和穩(wěn)定性會大于西部；但是西部所具有的潛在的附加值卻是非常高的。比如優(yōu)惠政策、土地占有及市場優(yōu)先權(quán)等等，搶先占有市場，可能形成事實上的壟斷地位。而且在孫紅偉看來，任何地方都有很大的投資價值，贏利的多寡與政府博弈的有效性有很大的正關(guān)聯(lián)。
孫紅偉奉勸外資，要想掙錢，就要學(xué)會適應(yīng)中國。而不是讓中國適應(yīng)你。（來源/中國經(jīng)濟周刊）
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