李小雪/中國證券監(jiān)督管理委員會主席助理
一、中國大陸證券市場是改革開放的必然產(chǎn)物和組成部分，10余年來取得了令人矚目的成就 1、大陸證券市場是在中國改革開放和現(xiàn)代化建設(shè)進(jìn)程中逐步成長起來的。1990年，上海、深圳兩個(gè)證券交易所成立；1992年10月，中國證監(jiān)會成立；10余年后已經(jīng)成為中國社會主義市場體系的一個(gè)重要組成部分。
2、證券市場的建立和發(fā)展對優(yōu)化資源配置、企業(yè)融資、現(xiàn)代企業(yè)制度的建立、投資機(jī)制的形成乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)體制改革的深化起著不可替代的積極作用。
3、從實(shí)踐來看，在大陸證券市場12年的發(fā)展歷程中，股市的籌資功能得到了較好的發(fā)揮（見圖1）。
圖1：大陸證券市場歷年境內(nèi)外籌資額、市價(jià)總值、市價(jià)總值GDP比率一覽表
4、目前大陸證券市場最新發(fā)展情況（見圖2）。
圖2：證券市場概況數(shù)據(jù)表
二、中國證監(jiān)會按照“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”八字方針，積極推進(jìn)證券市場改革和規(guī)范化建設(shè)
近期的市場改革措施有：
1、2001年3月核準(zhǔn)制正式實(shí)施，審批制退出歷史舞臺。
2、退市機(jī)制的建立：2001年2月24日發(fā)布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》
3、加強(qiáng)上市公司治理：發(fā)布《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》；與國家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合頒布《上市公司治理準(zhǔn)則》。
4、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者：放開基金管理公司發(fā)起人范圍、引進(jìn)"好人舉手"、開放式基金的推出；取消對證券公司增資擴(kuò)股的先決條件、允許社�；饏⑴c股票市場等。
5、推動會計(jì)準(zhǔn)則國際化進(jìn)程。
6、積極探索和推進(jìn)期貨市場的技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新。
7、加大對違法違規(guī)案件的查處力度：在全國建立9大區(qū)稽查局、成立了稽查二局。
8、實(shí)施投資者教育計(jì)劃。
9、推動行業(yè)自律監(jiān)管：2002年7月2-3日，中國證券業(yè)協(xié)會第三次會員大會召開；證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)強(qiáng)調(diào)今后將進(jìn)一步強(qiáng)化協(xié)會的自律功能，明確會將更多的適宜由自律機(jī)構(gòu)承擔(dān)的監(jiān)管性職能逐步交給協(xié)會。
10、大宗交易制度的實(shí)行。
三、在經(jīng)濟(jì)全球化和中國加入WTO的背景下，進(jìn)一步擴(kuò)大證券市場開放的廣度和深度
1、中國大陸證券市場在發(fā)展過程中始終高度重視對外開放。
●1992年推出B股；
●1993、1994年推介境內(nèi)企業(yè)在香港及海外上市；
●1995年試辦中外合資投資銀行；
●90年代后半期，一些中外合資企業(yè)在內(nèi)地上市；
●2001年推出開放式基金；
2、中國加入WTO：2001年12月11日成為WTO正式成員。
●WTO作為一個(gè)等待多年的契機(jī)終于來到。
入世對中國社會、經(jīng)濟(jì)、政治、文化生活各方面都會產(chǎn)生廣泛而深遠(yuǎn)的影響。入世后，中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步與世界經(jīng)濟(jì)融合，各產(chǎn)業(yè)都將發(fā)生巨變，作為市場晴雨表的證券市場自然首當(dāng)其沖。加入WTO將為中國證券業(yè)和市場的長期規(guī)范發(fā)展提供一個(gè)歷史性的契機(jī)。
●中國證券業(yè)加入WTO承諾：
自中國加入WTO時(shí)起：
-
外國證券機(jī)構(gòu)可以（不通過中方中介）直接從事B股交易；
- 外國證券機(jī)構(gòu)駐華代表處可以成為所有中國證券交易所的特別會員；
-
允許外國服務(wù)提供者設(shè)立合營公司，從事國內(nèi)證券投資基金管理業(yè)務(wù)，外資比例不超過33%。中國加入后3年內(nèi)，外資比例不超過49%；
-
加入后3年內(nèi)，允許外國證券公司設(shè)立合營公司，外資比例不超過1/3。合營公司可以（不通過中方中介）從事A股的承銷、B股和H股及政府和公司債券的承銷和交易、基金的發(fā)起。
3、管理層切實(shí)履行入世承諾
全面清理了各項(xiàng)法規(guī)和行政審批事項(xiàng)：
●2001年12月12日頒布《證券交易所管理辦法》
●2002年6月1日頒布《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》和《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》
●2002年6月-8月，滬、深證券交易所先后公布了有關(guān)“境外證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)申請B股席位暫行辦法”和“境外特別會員管理規(guī)定”。
4、規(guī)范和鼓勵(lì)外資企業(yè)在A股市場上市，促進(jìn)中國證券市場實(shí)現(xiàn)市場定位和市場功能的轉(zhuǎn)型。
●2001年11月3日，證監(jiān)會與外經(jīng)貿(mào)部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問題的若干意見》，對境內(nèi)外商投資企業(yè)發(fā)行上市股票行為予以規(guī)范。
●2002年3月19日，證監(jiān)會發(fā)布了外商投資企業(yè)公開發(fā)行股票信息披露特別規(guī)定，對于擬公開發(fā)行證券的外資企業(yè)招股說明書的內(nèi)容和格式做了詳細(xì)規(guī)定。
5、高度重視發(fā)展境外機(jī)構(gòu)投資者
●許多國家的經(jīng)驗(yàn)證明，境外機(jī)構(gòu)投資者在引進(jìn)資金、引進(jìn)技術(shù)與管理、加強(qiáng)競爭合作方面發(fā)揮了積極的作用
●引進(jìn)QFII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）是對外開放和吸引外資方針的延續(xù)與拓展
●引入QFII對大陸證券市場的創(chuàng)新將起到催化劑作用，將直接使國內(nèi)證券市場與國際市場逐步接軌
●中國證監(jiān)會正在積極研究制定QFII的有關(guān)監(jiān)管辦法
6、中國企業(yè)境外上市情況
●關(guān)于H股：截至2002年7月底，共有67家在中國境內(nèi)注冊的公司到境外發(fā)行股票和上市（簡稱“H股”）。除1家在新加坡上市外，其余66家在香港交易所上市，其中52家只在香港上市(包括香港創(chuàng)業(yè)板14家)，10家在香港和紐約證券交易所兩地上市，3家在香港和倫敦證券交易所兩地上市，1家在香港、紐約和倫敦證券交易所三地上市。這些企業(yè)通過首次公開發(fā)行、增發(fā)新股及發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券累計(jì)籌資185億多美元。
●關(guān)于中資控股的境外上市公司（紅籌股）：截至2002年7月底，在境外注冊、中資控股的香港上市公司（簡稱“紅籌股”）已達(dá)70余家，累計(jì)籌資412億多美元。今年7月25日，中銀香港集團(tuán)在香港交易所上市，籌資24.7億美元（不含超額配售）。
●關(guān)于涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司：包括（1）該境外公司的股東直接或間接涉及中國境內(nèi)公民或機(jī)構(gòu)；和/或（2）該境外公司直接或間接持有境內(nèi)企業(yè)權(quán)益。中國證監(jiān)會《關(guān)于涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外發(fā)行股票和上市的有關(guān)問題的通知》（證監(jiān)發(fā)行字[2000]72號）對該類公司在境外發(fā)行股票和上市的審閱程序作了規(guī)定。
截至2002年7月31日，對于涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外上市事宜，中國證監(jiān)會共出具“無異議復(fù)函”182份，另特批1家，口頭答復(fù)9家；其中已上市114家，共籌資約23.83億美元。
四、中國大陸證券市場發(fā)展前景展望
1、中國大陸證券市場的發(fā)展伴隨著中國從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌過程，在市場的探索發(fā)展中仍存在不少問題。
●例如：市場規(guī)范化程度不夠、規(guī)則與標(biāo)準(zhǔn)（包括會計(jì)、審計(jì)準(zhǔn)則）尚有許多改進(jìn)的余地；監(jiān)管能力仍有很大不足；上市公司質(zhì)量難以令人滿意；證券中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)水平亟待提高；投資者結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化；市場結(jié)構(gòu)層次不合理，直接融資比例仍比較低（見圖3）；投資品種單一等。
●我們的證券市場還是一個(gè)新興市場，需要方方面面來關(guān)心、支持和努力。
圖3: 境內(nèi)外籌資額與銀行貸款增加額的比率
2、中國大陸證券市場要加大改革開放的步伐，這是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求，更是深化改革開放的一部分。中國經(jīng)濟(jì)的大趨勢正在成為證券市場不斷擴(kuò)張、投資環(huán)境得以重塑的關(guān)鍵推動力量�，F(xiàn)代企業(yè)制度的建立、養(yǎng)老金改革、金融業(yè)重組以及科技產(chǎn)業(yè)的興起都將進(jìn)一步推動證券市場的發(fā)展。
3、中國大陸證券市場的未來發(fā)展方向和前景：
●政府監(jiān)管和自律監(jiān)管的進(jìn)一步加強(qiáng)；
●多層次的市場體系的建立；
●以機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)的投資者隊(duì)伍；
●不斷豐富地投資品種：股權(quán)和債權(quán)類產(chǎn)品并重，基礎(chǔ)產(chǎn)品與衍生產(chǎn)品相互推動；
●良好的公司治理水平，誠信度較高；
●中介機(jī)構(gòu)運(yùn)作規(guī)范，資產(chǎn)質(zhì)量較好；
4、作為市場監(jiān)管者，我們要抓住機(jī)遇、迎接挑戰(zhàn)，千方百計(jì)做好工作，使中國大陸的證券市場公正、透明、高效、持續(xù)發(fā)展。在今后若干年直接融資比例達(dá)到整體融資的30%-50%，市值達(dá)到GDP的60%-80%，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出更大貢獻(xiàn)。
