鄧予立：入世后中國證券市場(chǎng)的金融創(chuàng)新
鄧予立/香港亨達(dá)國際控股有限公司主席
中國的證券市場(chǎng)近年無疑發(fā)展得極為迅速，并在金融行業(yè)和經(jīng)濟(jì)中扮演越來越重要角色，但這個(gè)歷史相對(duì)較為短淺的金融市場(chǎng)仍有待進(jìn)一步擴(kuò)大整體規(guī)模、品種與開放程度等多個(gè)方面，甚至不斷推陳出新，以配合國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步高速成長的種種集資融資和投資所需，以及加入世界貿(mào)易組織（WTO）后的擴(kuò)展。證券業(yè)今后堪稱任重道遠(yuǎn)。
和世界各地發(fā)達(dá)國家甚或發(fā)展中地區(qū)相比，中國的上海和深圳證交所成立和運(yùn)作的日子確頗為短淺，卻進(jìn)展頗為理想，并可從最近已能躋身于亞洲區(qū)第三位的證券市場(chǎng)，便可見一斑。但兩大證券市場(chǎng)的體積和規(guī)模，在日益龐大的浩瀚金融經(jīng)濟(jì)體系中，又顯得有需要加大發(fā)展力度才成。尤其是深圳和上海A股與B股市場(chǎng)現(xiàn)時(shí)只有超過1000多間上市公司，即使證監(jiān)當(dāng)局能夠加快審批正在輪候于A股招股的個(gè)案，也只是額外增加2000新上市公司而已，即把上市公司數(shù)目倍增而為3，000多間，顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)未能滿足國內(nèi)的實(shí)際需求，有需要擴(kuò)而大之。
尤其是在加入世貿(mào)之后，中國得按照與這個(gè)組織的成員國所簽定的協(xié)議，循序漸進(jìn)地開放各種各樣產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)，使國有企業(yè)、民營企業(yè)甚至與外方共同投資的合資企業(yè)，都有日趨強(qiáng)烈的人民幣集資需求，故有迫切需要開放A股市場(chǎng)予更多在國內(nèi)從事各類投資的企業(yè)募集所需資金。入世顯示中國不斷融入國際社會(huì)的最佳例證，而上海和深圳證交所該在人民幣可自由兌換時(shí)或之前讓A股與B股合并，并可以引進(jìn)美國的做法成立特別供傳統(tǒng)企業(yè)、科技電訊新公司甚至素質(zhì)稍次的第三市場(chǎng)，令不同類型、素質(zhì)的公司都有一定的渠道和空間募集資金以擴(kuò)大發(fā)展業(yè)務(wù)能量。
在證券市場(chǎng)增資擴(kuò)容的同時(shí)，國家應(yīng)該積極在多個(gè)方面作出考慮：
（一）建議盡快開放A股市場(chǎng)予境外公司。上海和深圳證交所無疑已設(shè)有以美元和港幣為主要交易算結(jié)貨幣的B股市場(chǎng)，但B股市場(chǎng)近年的發(fā)展已漸次走向式微狀態(tài)，與其設(shè)法一次又一次改革而未能成功的B股市場(chǎng)，倒不如加快開放A股市場(chǎng)的步伐。開放A股市場(chǎng)，確實(shí)有十分迫切需要。國外公司企業(yè)尤其是跨國集團(tuán)會(huì)在中國加入世貿(mào)后加快前來發(fā)展業(yè)務(wù)和擴(kuò)大投資的步調(diào)，而這些公司開始來華投資時(shí)大多會(huì)調(diào)入資金，但都發(fā)展至一定層面和規(guī)模時(shí)，就有日益強(qiáng)烈的人民幣資金需求。外企無疑可以透過向銀行借取傳統(tǒng)的信貸融資，但這單一的渠道卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)龐大的實(shí)際需求，開放A股市場(chǎng)予外企招股，有利它們直接借取人民幣資金和利用這些資金資源更快地落實(shí)在華的業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃，而此舉又可以鼓勵(lì)更多外企前來中國，流入更多錢財(cái)、人財(cái)和事業(yè)管理投資技能。
除了讓境外的工商服務(wù)等各業(yè)公司在A股市場(chǎng)招股集資之外，我們還應(yīng)該考驗(yàn)引入境外的證券等金融投資公司，參與A股市場(chǎng)的安排新公司招股上市、二級(jí)市場(chǎng)的證券、債券等各類買賣活動(dòng)，引入更多專業(yè)、經(jīng)營和投資技術(shù)。
（二）引進(jìn)更多外資投資基金，擴(kuò)展中國的基金市場(chǎng)。和證券相比較，中國有更大需要加快促進(jìn)基金市場(chǎng)的發(fā)展。財(cái)金部門較早前容許開放式基金面市，確使僅有封閉式基金的基金市場(chǎng)產(chǎn)生，但這仍是不足夠的。傳統(tǒng)的開放式投資基金較國內(nèi)現(xiàn)有的封閉式基金更能推動(dòng)市場(chǎng)向?qū)I(yè)化發(fā)展，而基金不僅僅止于證券基金，也有投資于外匯、商品、黃金甚至個(gè)人理財(cái)?shù)榷嚅T多類的基金，更有對(duì)沖基金，都可以豐富中國現(xiàn)時(shí)相對(duì)單調(diào)的基金市場(chǎng)。
（三）引進(jìn)新的證券金融工具和產(chǎn)品。證券市場(chǎng)實(shí)際不只是有證券這樣單一投資，還有許許多多期貨和與證券掛鉤的投資工具。尤其是證券期貨、期權(quán)等投資工具，可以屬指數(shù)的期貨期權(quán)，也與個(gè)股掛鉤的期貨期權(quán)，而且有沽出和買入之別，免除證券現(xiàn)貨市場(chǎng)的單一形式賣個(gè)股證券，即只能買升，而無法買跌，使市場(chǎng)在缺乏足夠的對(duì)沖或套戥工具情況下，容易出現(xiàn)不必要的波動(dòng)和不易真正保護(hù)到投資者應(yīng)有的利益。
