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央行加息影響面面觀
2004年11月25日
央行決定從2004年10月29日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，并對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率不再設(shè)上限，允許存款利率下浮。這一舉措，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)、中國(guó)宏觀調(diào)控、金融產(chǎn)業(yè)和貴州經(jīng)濟(jì)，都產(chǎn)生廣泛而深刻的影響。
震動(dòng)全球市場(chǎng)
由于擔(dān)心加息將抑制中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，減少對(duì)國(guó)際資源和商品的需求，因此消息一出，美國(guó)、英國(guó)、日本等地股市紛紛下挫，倫敦金屬交易所銅、鋁貨價(jià)格均下跌，鋅、鉛等金屬產(chǎn)品和黃金、白銀等貴金屬的價(jià)格也曾出現(xiàn)下降，石油和國(guó)際市場(chǎng)短期國(guó)債價(jià)格均告下跌，而與人民幣掛鉤的美元28日盤(pán)中兌換各種貨幣則急劇反彈上揚(yáng)。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》對(duì)此在頭版顯著位置作了題為《中國(guó)9年來(lái)首次加息震動(dòng)全球市場(chǎng)》的報(bào)道，認(rèn)為“投資者對(duì)升息決定立刻作出反應(yīng)，這突出顯示了目前中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的關(guān)鍵地位”。美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》也隨即發(fā)表報(bào)道，認(rèn)為“中國(guó)經(jīng)濟(jì)已成為全球增長(zhǎng)的一個(gè)重要?jiǎng)恿Α�。英�?guó)《泰晤士報(bào)》的一位專欄作家，日前發(fā)表題為《中國(guó)的影響無(wú)處不在》的長(zhǎng)篇評(píng)論。
從20世紀(jì)90年代初期央行大幅度調(diào)息連中國(guó)的主流經(jīng)濟(jì)媒體都不在頭版刊載而遭著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家千家駒批評(píng)，到今天央行加息幅度僅0.27個(gè)百分點(diǎn)，而且是在人民幣不能在國(guó)際市場(chǎng)自由流通的情況下都會(huì)引起那么大的震動(dòng)，足以說(shuō)明隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)尤其是經(jīng)濟(jì)增量中比重不斷增加，并直接影響到其他國(guó)家如日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還與其他國(guó)家如美國(guó)的人民生活水平的提高息息相關(guān)。這樣看來(lái)，這次加息引起國(guó)際市場(chǎng)震動(dòng)實(shí)在不足為奇。
中國(guó)宏觀調(diào)控的重要手段
央行負(fù)責(zé)人表示，加息是我們?yōu)檫M(jìn)一步鞏固宏觀調(diào)控成果，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速協(xié)調(diào)健康發(fā)展的良好勢(shì)頭而作出的重要決策。具體來(lái)看，一是繼續(xù)鞏固前期宏觀調(diào)控取得的成效。自2003年6月非典疫情結(jié)束以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，固定資產(chǎn)投資大幅上升，少數(shù)行業(yè)投資增長(zhǎng)過(guò)快，已經(jīng)危及經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。為減緩固定資產(chǎn)投資增速，央行先后動(dòng)用了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等貨幣工具，取得了一定成效。隨后，央行下達(dá)行政性指令，強(qiáng)制干預(yù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)鋼鐵、電解鋁、水泥等行業(yè)的信貸支持，進(jìn)一步控制了固定資產(chǎn)投資的增勢(shì)。宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控取得初步成效。隨著時(shí)間的推移，行政指令的效力正在逐步減弱，因此需要利用貨幣調(diào)控工具——加息來(lái)進(jìn)一步鞏固前期宏觀調(diào)控取得的成績(jī)。
二是預(yù)防通貨膨脹，平抑市場(chǎng)物價(jià)。年初以來(lái)，中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）處于較高水平，一直在警戒線5%左右徘徊。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)字來(lái)看，1-9月，CPI比去年同期上升4.1%，其中9月份同比增長(zhǎng)5.2%，較上月有所回落。糧食、食品價(jià)格上升，是推動(dòng)CPI上漲的主要力量。目前，中國(guó)秋糧豐收，由糧價(jià)主導(dǎo)的CPI上升趨勢(shì)，有望在秋收后緩解，但新一輪國(guó)際油價(jià)上漲，電力、煤炭等能源供應(yīng)緊張，已通過(guò)多重傳導(dǎo)機(jī)制傳導(dǎo)于居民消費(fèi)品價(jià)格，CPI可能仍將保持高位，需要通過(guò)加息來(lái)預(yù)防通貨膨脹。
三是增強(qiáng)居民儲(chǔ)蓄信心，緩解銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從2003年12月份以來(lái)，中國(guó)的儲(chǔ)蓄存款利率已連續(xù)9個(gè)月為負(fù)值，特別是近三個(gè)月來(lái)，由于CPI一直處于5%以上的高位，存款負(fù)利率水平更是處于較高水平。受此影響，自上半年以來(lái)，居民儲(chǔ)蓄存款增幅逐步減緩，甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的局面。居民手中的錢(qián)開(kāi)始大量流向房地產(chǎn)等市場(chǎng)。同時(shí)，儲(chǔ)蓄存款的分流，致使銀行業(yè)可用信貸資金減少，“短存長(zhǎng)貸”的矛盾進(jìn)一步突出，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增大。央行希望通過(guò)此次加息的導(dǎo)向作用，引導(dǎo)居民增加長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄存款，進(jìn)一步增強(qiáng)儲(chǔ)蓄存款的穩(wěn)定性，緩解銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力。
對(duì)中國(guó)金融業(yè)影響深刻
一是對(duì)銀行業(yè)的影響。這次利率調(diào)整的一大特點(diǎn)是在全面放開(kāi)貸款利率上浮空間后，首次允許存款利率實(shí)行浮動(dòng)，對(duì)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要時(shí)刻和全新起點(diǎn)。①存款利率浮動(dòng)，將影響銀行業(yè)存款業(yè)務(wù)品種的開(kāi)發(fā)、設(shè)定和調(diào)整。存款業(yè)務(wù)是銀行的核心業(yè)務(wù)，對(duì)銀行的重要性不言而喻。目前，中國(guó)商業(yè)銀行的資金來(lái)源絕大部分是存款，包括儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)存款。在許可存款利率下浮后，銀行將根據(jù)資金組織的成本、客戶資金的額度、資金貢獻(xiàn)率等指標(biāo)，進(jìn)一步細(xì)分客戶群體，實(shí)施有差別的存款利率。存款金額較高、穩(wěn)定性較強(qiáng)的客戶將有可能獲得較高的存款利率回報(bào)。②在貸款利率上浮空間完全放開(kāi)后，有利于銀行按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律管理、運(yùn)用資金，實(shí)行貸款利率水平與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，在承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可以獲得相對(duì)較高的收益回報(bào)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡。有利于銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款支持，增加銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的信心，有利于緩解中小企業(yè)融資困難，加快發(fā)展。③將考驗(yàn)銀行資金管理和營(yíng)運(yùn)的能力。今后的銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將是“高存款利率與低貸款利率”的競(jìng)爭(zhēng)，存貸款利差空間將進(jìn)一步縮小。資金實(shí)力較弱、資金運(yùn)作能力較差和服務(wù)水平低的銀行將會(huì)被淘汰出局。④就居民儲(chǔ)蓄來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)存要細(xì)算，因?yàn)槲覀兒芸赡苊媾R一個(gè)新的加息周期，現(xiàn)在就把所有的積蓄換成中長(zhǎng)期存款，并不明智。
二是對(duì)股市和國(guó)債的影響。銀行存款利率提高，將分流進(jìn)入股市的資金，影響股市指數(shù)。此次加息，短期內(nèi)對(duì)股市指數(shù)有一定影響，但不會(huì)影響股市的長(zhǎng)期走勢(shì)。一方面是廣大投資者對(duì)央行加息已有較強(qiáng)的心理預(yù)期，在短期內(nèi)消化加息帶來(lái)的負(fù)面影響后，股市將恢復(fù)正常。另一方面，為貫徹落實(shí)今年2月份頒布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資金市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》精神，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)已先后推出一系列政策，如許可商業(yè)銀行開(kāi)辦基金業(yè)務(wù)，投資開(kāi)辦基金公司；允許保險(xiǎn)資金、社保資金入市；允許券商發(fā)行短期融資債券，以及最近推出的股票、債券質(zhì)押管理辦法等，將保障股市的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。但是，央行加息將導(dǎo)致股市板塊的分化。房地產(chǎn)、鋼鐵等對(duì)銀行資金依賴性較強(qiáng)的股票板塊將受到較大沖擊，一定程度上會(huì)影響企業(yè)的業(yè)績(jī)，降低投資者的信心。銀行業(yè)板塊則存在一定的利好因素，隨著銀行業(yè)績(jī)的提升，會(huì)增強(qiáng)投資者的信心。電力、能源等股票板塊是宏觀調(diào)控的受益者，銀行信貸資金的傾斜，將加速企業(yè)的發(fā)展，進(jìn)一步提升企業(yè)業(yè)績(jī)，增強(qiáng)投資者的信心。加息后國(guó)債利率將會(huì)調(diào)高，繼續(xù)保持對(duì)儲(chǔ)蓄利率的優(yōu)勢(shì)，因此投資國(guó)債是較好選擇。對(duì)未到期國(guó)債大可不必提前支提。因?yàn)橐?‰的手續(xù)費(fèi)。
三是對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的影響。保險(xiǎn)產(chǎn)品回報(bào)率的設(shè)定，在很大程度上是參照銀行存款利率的，利率的高低對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的影響非常大，最受沖擊的是固定收益類的保險(xiǎn)產(chǎn)品，尤其是預(yù)定利率在2.5%以下的分紅保單和非分紅保單。
四是對(duì)人民幣匯率的影響。此次利率調(diào)整，一般不會(huì)對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生較大影響。自1994年人民幣匯率并軌后，中國(guó)實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，穩(wěn)定人民幣匯率是宏觀調(diào)控的一個(gè)基本目標(biāo)。此次央行加息一定程度上緩解了人民幣升值的壓力，進(jìn)一步加大了人民幣利率與美元利率的差距，將會(huì)吸引大量“熱錢(qián)”流入。因此從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，一般不會(huì)對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生較大影響。
整體有利于貴州經(jīng)濟(jì)發(fā)展
此次央行加息，對(duì)貴州經(jīng)濟(jì)的影響有利有弊，整體來(lái)看是利大于弊，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。儲(chǔ)蓄存款利率上調(diào)，有利于增加儲(chǔ)戶的利息收入，提高人均收入水平，從而提高整體消費(fèi)能力和消費(fèi)水平，通過(guò)消費(fèi)增加刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。有利于穩(wěn)定銀行業(yè)資金來(lái)源，增強(qiáng)銀行資金實(shí)力。目前，銀行信貸資金在西部大開(kāi)發(fā)和西電東送等重點(diǎn)項(xiàng)目中起主要作用，信貸資金投入增加將會(huì)進(jìn)一步加快貴州省經(jīng)濟(jì)建設(shè)的步伐。有利于加強(qiáng)銀行業(yè)對(duì)中小企業(yè)的信貸支持，推動(dòng)貴州省中小企業(yè)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)貴州省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，從而加快貴州省經(jīng)濟(jì)發(fā)展。有利于進(jìn)一步加快房地產(chǎn)行業(yè)的“洗牌”進(jìn)程，部分資金少、規(guī)模小、嚴(yán)重依賴銀行信貸支持的房地產(chǎn)商，是此次宏觀調(diào)控的重點(diǎn)，隨著銀行資金的收縮，將逐步退出市場(chǎng)。資金實(shí)力較強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，則可以獲得較大的發(fā)展空間，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。（來(lái)源/貴州日?qǐng)?bào)，作者/龍建勇、時(shí)敏）
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