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“加息曲”每個(gè)音符都耐人尋味
2005年1月5日
外資銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)中國(guó)加息、升值近乎狂熱的鼓吹和慫恿，令人覺得外資銀行中所謂的經(jīng)濟(jì)學(xué)家其實(shí)都是他們所在機(jī)構(gòu)的利益代言人，有著非常明確也非常明顯的商業(yè)目的。
繼續(xù)加息，還是維持現(xiàn)有利率，將是2005年里延續(xù)討論的一個(gè)大問題。回顧2004年加息的起起伏伏，也許會(huì)對(duì)我們判斷2005年的利率走勢(shì)有所啟示。
事實(shí)上，加息，還是不加，從2004年伊始就一直是一個(gè)熱門話題。到了2004年10月28日，央行宣布調(diào)高存貸款利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，終于為這場(chǎng)大討論畫上了句號(hào)。
在有關(guān)是否加息的猜測(cè)中，最富有戲劇性的一幕是，2004年6月，中國(guó)人民銀行研究局發(fā)布的一份聲明，聲明中指出：“近日，有媒體報(bào)道稱，從中國(guó)人民銀行研究局有關(guān)人員處獲悉，人民銀行加息的方案已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院。對(duì)此，中國(guó)人民銀行研究局鄭重聲明：上述報(bào)道純屬捏造，根本沒有事實(shí)根據(jù)。對(duì)于此類報(bào)道給中國(guó)人民銀行研究局及其工作人員所造成的惡劣影響，中國(guó)人民銀行研究局保留進(jìn)一步采取必要措施的權(quán)力�！�
這份聲明稱得上是中國(guó)人民銀行研究局第一次非常正式和公開地對(duì)媒體報(bào)道的表態(tài)，而且措辭相當(dāng)嚴(yán)厲。加息的敏感性，由此可見一斑。
實(shí)際上，在加息與否的問題上，央行一直表現(xiàn)得慎而又慎。
2004年3月，周小川在兩會(huì)期間曾表示，是不是需要加息，需要再觀察一段時(shí)間；5月，當(dāng)CPI漲幅達(dá)到4.4%時(shí)，央行副行長(zhǎng)李若谷曾表示，CPI超過5%就有可能加息；而在6、7兩個(gè)月CPI連續(xù)超過5%的情況下，央行研究局局長(zhǎng)穆懷朋則指出，加息與否，要看6、7、8連續(xù)三個(gè)月的物價(jià)變動(dòng)水平；央行行長(zhǎng)周小川也在9月6日出席2004年貴金屬年會(huì)時(shí)表示，央行將根據(jù)8月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來決定是否加息或采取其他進(jìn)一步的宏觀調(diào)控措施。而之后公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份CPI漲幅仍然保持在5.3%的水平上。但在9月20日，周小川在一公開場(chǎng)合對(duì)8月份的CPI評(píng)價(jià)為“物價(jià)運(yùn)行還算平穩(wěn)”。如果說這個(gè)表態(tài)還比較曖昧的話，到了10月初出席G7會(huì)議時(shí)，周小川則明確表示，當(dāng)前利率保持穩(wěn)定為妥，央行并無加息打算。然而，周小川的話音還未落地，10月28日，央行突然宣布升息。
央行態(tài)度的波波折折，在加息問題上的改口再改口，著實(shí)令人琢磨。
縱觀此次加息的大討論中，來自于外資銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們無疑是最閃亮的角色。
其實(shí)，外資銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們已經(jīng)越來越多，也越來越主動(dòng)地參與到了中國(guó)政策決策的環(huán)節(jié)當(dāng)中來了。他們通過在公開場(chǎng)合發(fā)表演講、在媒體上的頻頻評(píng)論，或多或少地影響著國(guó)內(nèi)的決策以及資本市場(chǎng)。
這次加息也不例外。幾乎每一個(gè)外資投資銀行都對(duì)中國(guó)的加息做出過非常精確的預(yù)測(cè)。包括對(duì)加息時(shí)間、加息幅度的預(yù)測(cè)。
早在2004年6月4日，瑞士信貸第一波士頓就預(yù)測(cè)，中國(guó)央行將在未來兩個(gè)星期內(nèi)加息；匯豐控股預(yù)測(cè)央行很可能于7月初加息，全年加息幅度為0.5%；摩根大通則預(yù)測(cè)中國(guó)將在18個(gè)月內(nèi)累計(jì)加息達(dá)90點(diǎn)。同時(shí)，估計(jì)2004年第三季度中國(guó)央行將首次加息50點(diǎn)，第四季度會(huì)再次加息20點(diǎn)，2005年第一季度加息10點(diǎn)，2005年二季度加息10點(diǎn)。到2005年第二季度末，人民幣貸款利率（一年期流動(dòng)資金）將達(dá)到6.2%�；ㄆ飙h(huán)球金融亞洲有限公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家也在出席一次高層論壇時(shí)給出了中國(guó)具體加息時(shí)間的判斷�；ㄆ祛A(yù)計(jì)，2004年下半年和2005年上半年中國(guó)會(huì)各加息半個(gè)百分點(diǎn)，而第一次加息最早可能發(fā)生在第三季度末或第四季度初。
經(jīng)濟(jì)學(xué)們給百姓的印象通常應(yīng)該是公正獨(dú)立的，他們是憑著自己的經(jīng)濟(jì)學(xué)素養(yǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出獨(dú)立的判斷。但外資銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們顯然顛覆了這個(gè)印象。他們對(duì)中國(guó)加息、升值近乎狂熱的鼓吹和慫恿，令人覺得外資銀行中所謂的經(jīng)濟(jì)學(xué)家其實(shí)都是他們所在機(jī)構(gòu)的利益代言人，有著非常明確也非常明顯的商業(yè)目的。
雖然央行的加息決策已經(jīng)為中國(guó)加不加息的爭(zhēng)論給出了一個(gè)肯定答案。但有關(guān)于加息的話題還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。
當(dāng)前是否已經(jīng)進(jìn)入了升息通道，央行會(huì)不會(huì)進(jìn)一步加息，外資銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)俅螞_鋒陷陣做出了預(yù)測(cè)。
雷曼兄弟給出預(yù)測(cè)，中國(guó)將繼續(xù)加息步伐，一年期貸款利率在央行上調(diào)至5.58%的基礎(chǔ)上，到2005年底至少將升至6%。瑞士信貸第一波士頓亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家也撰文指出，這次加息周期可能長(zhǎng)達(dá)12-18個(gè)月，估計(jì)息口至少上升2%-3%。
實(shí)事求是的說，外資銀行至少猜中了中國(guó)將在2004年內(nèi)加息的決策，不知道他們對(duì)于中國(guó)2005年還將大幅度加息的預(yù)測(cè)是否準(zhǔn)確？（來源/中華工商時(shí)報(bào)，作者/王擎）
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