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金融手段調(diào)控具有兩面性
2004年11月5日
上周末，中國人民銀行決定上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，并且放寬人民幣貸款利率浮動區(qū)間，同時(shí)允許人民幣存款利率下浮。這是中國金融管理機(jī)構(gòu)配合國家的宏觀調(diào)控政策作出的重要決定。
此次中央銀行采用利率手段鞏固宏觀調(diào)控的成果，意義非常重大。因?yàn)樵趯?shí)行長達(dá)數(shù)年的積極財(cái)政政策之后，基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)攤子已經(jīng)鋪開。在這種情況下，適當(dāng)提高利率，利用信貸杠桿進(jìn)行宏觀調(diào)控非常必要。利率調(diào)整具有雙重效果：對企業(yè)來說，貸款成本的增加，可以有效地控制投資過快的勢頭；對個(gè)人來說，存款利率的提高，可以抑制個(gè)人的需求、減少個(gè)人投資。
九年來首次提高存貸款利率，是中央政府利用經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要嘗試，而0.27%的調(diào)整水平，表明決策機(jī)構(gòu)此次行動帶有明顯的試探意味。不過，對于國有投資特別是地方政府投資的部分來說，存貸款利率的調(diào)整除了增加部分融資成本之外，不會起到太大的抑制作用。因?yàn)橐恍┑胤秸こ倘狈Τ杀竞怂愀拍�，�?xiàng)目的實(shí)施本身要比項(xiàng)目的收益更為重要。但是，對于民間投資者來說，利率的些許變化可能會成為影響他們決策的重要依據(jù)。如果市場仍然存在提高貸款利率的空間，那么，由民間投入的中長期資本將會逐漸減少。但短期性的融資活動將不會受到太大的影響；相反的，由于考慮到未來融資成本將會進(jìn)一步加大，在個(gè)別行業(yè)短期內(nèi)可能會出現(xiàn)投資規(guī)模放大的情況。
相對于行政手段和法律手段而言，經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段具有更大的彈性。在經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段中，信貸杠桿與財(cái)稅杠桿、價(jià)格杠桿相比，信貸杠桿具有更大的彈性。還應(yīng)該注意的是，在任何國家金融手段都具有兩面性。在控制投資規(guī)模的同時(shí)，可能同時(shí)也抑制了消費(fèi)需求；政府在提高存貸款利率水平的同時(shí)，可能也在向社會釋放一種通貨膨脹的信號。如果沒有看到金融手段所帶來的聯(lián)動效應(yīng)，那么，政府的宏觀調(diào)控政策很可能被扭曲。
因此，在現(xiàn)代社會，政府需要根據(jù)宏觀調(diào)控的實(shí)際效果，及時(shí)修正宏觀調(diào)控政策，使之達(dá)到預(yù)期的目的。
從微觀來看，中國金融機(jī)構(gòu)中絕大部分存款具有保障功能，老百姓的生老病死、衣食住行都仰仗著儲蓄存款。所以，政府相關(guān)部門在制定金融政策時(shí)，不能僅僅看到老百姓存款的投資功能，而沒有看到存款對社會穩(wěn)定發(fā)展所起到的作用。在采用利率手段進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)，必須把居民的個(gè)人儲蓄看作是具有保障功能的社會穩(wěn)定因素。當(dāng)然，在中國規(guī)模龐大的銀行儲蓄存款中，有相當(dāng)一部分屬于特殊人士的沉淀資金，無論政府采用怎樣的利率政策，都不會對這部分資金產(chǎn)生影響。
金融手段具有兩面性，這就要求政府在使用金融手段進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)，一定要對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行細(xì)致分析，有針對性的調(diào)整政策和措施。（來源/上海證券報(bào)）
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